货币政策对中国股的影响19年回顾.PDFVIP

1 宏观研究报告 货币政策对中国股市的影响 19 年回顾 2009 年 9 月 16 日 要点: 中国央行的货币政策最近19 年来对中国股市有着巨大的影响。持续宽松的货币政策通常导致 估值较低的股市长时间上升，持续紧缩的货币政策通常导致估值过高的股市长时间下跌。 1991-1993年：牛市，宽松的货币政策 1993-1996年：熊市，适度从紧的货币政策 1996-2001年：牛市，稳健的货币政策 2001-2005年：熊市，高估的市场、严禁信贷资金违规进入股市，稳中从紧的货币政策 2006-2007年：牛市，低估的市场，松动的货币政策 2008年：熊市，高估的市场，从紧的货币政策 2009年：牛市，低估的市场，适度宽松的货币政策 分析师 陈飞 电话：0755-8826 3405 电邮：fei.chen@ 晨星（中国）研究中心 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下， 本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 2 宏观研究报告 中国央行的货币政策最近19 年来对中国的经济和股市有着巨大的影响。持续宽松的货币政策通常 导致估值过低的股市长时间上升，持续紧缩的货币政策通常导致估值过高的股市长时间下跌。 央行实现货币政策的工具通常有三个：存款准备金率、利率、和公开市场操作。利率是最直观的 货币政策工具，所以我们会着重考察利率的变化。在利率不变的情况下，我们会进一步考察存款 准备金率和公开市场操作。 1．1991-1993 年的牛市 1990年上半年开始，中国人民银行开始放松对货币供给的限制，不断下调存贷款利率。一年定期 存款利率从年初的 11.34%下调到 1991 年4月的 7.56%。伴随着央行的宽松货币政策以及 1992 年 的小平南巡，中国经济起步，刚刚诞生的中国股市在 1991-1993 年也获得了巨大的发展。上证指 数从1990年底的127.61上升到1993年 5月的930