货币沉浮银行业资产负债配置展望.pdfVIP

No. 1717 研究报告 货币沉浮：2018年银行 业资产负债配置展望 王剑 微博·Weibo 微信·WeChat 更多精彩内容请登陆 / 货币沉浮：2018 年银行业资产负债配置展望 1 王剑 序：一年一度的重要展望 目前，我国银行业资产规模高达240 多万亿元，它如何展开资产负债配置，会影响我国 经济金融的方方面面： （1）对于宏观经济管理者，银行业资产负债配置影响着一国的货币总量，也影响着各 项经济政策的实施效果，尤其是货币政策的传导效果，还会反过来影响政策当局的决策； （2）对于证券投资者，银行业资产负债配置会直接影响债券走势，同时通过影响市场 流动性和利率水平，间接影响股票等其他证券走势； （3）对于银行等金融机构，掌握明年的宏观政策和信贷需求情况，为自身展业提供参 考，比如从资金流向上去把握存款吸收； （4）对于实体经济，银行业资产负债配置则直接决定了他们融资的难度和成本，影响 他们的经营业绩，甚至决定了他们的存亡。 因此，可以说，银行业资产负债配置研究，是经济金融研究领域最重要的内容，与我们 每一个人都有关。我们每年年底会对来年银行业的资产负债配置进行展望，供经济中的各参 与主体参考。 展望基于经典的货币经济学框架，以及我国现行货币制度和商业银行制度。其中最为决 定银行业资产负债配置的，一是中央银行，二是商业银行。当然，由于现实中影响因素过多， 具体的预测数据其实并不可靠，很难做到精准。但这种预测的过程仍然具有较大参考价值。 一、主要结论与分析框架 1．主要结论 根据我们的分析，预计： 1 王剑，IMI 研究员、国泰君安证券股份有限公司研究所银行业首席分析师。 1 （1）2018 年广义货币（M2）增速在 10.4%左右，较往年继续回落，信贷仍为派生 M2 的 主要渠道； （2）2018 年基础货币的主要投放渠道为再贷款、公开市场操作等，预计定向降准释放 部分基础货币，超额存款准备金率持平于 2017 年，在 1.0-1.5%之间，银行间流动性继续偏 紧； （3）信贷投放以对公长期为主，个人住房贷款仍有一定贡献； （4）受监管和MPA 考核制约，2018 年表外理财和表内非标等资产增速放缓。 2．分析框架 根据银行业的资产负债表，我们的分析过程如下： （1）首先M2 是分析的起点，通过预测 M2 总量，就基本了解了银行负债端最为主要的 一大类别：存款。 （2）然后从M2 总量出发，通过准备金率情况，倒推出所需的基础货币情况，以此来了 解银行负债端的对央行负债（基础货币的主要来源），和资产端的存放央行（包括法定和超 额存准）。这一因素对银行的资金成本有重大影响。 （3）接着再从M2 的派生方式，掌握银行的资产运用情况，以此来预测银行资产端的主 要类别，包括信贷、债券、同业投放等，同时也大致得出广义信贷（表内部分）数据。 （4）最后以MPA 考核为基础，剔除了表内广义信贷后，就是表外理财、表内投资（债 券和其他投资等）的业务空间。