期货期权与股票市场波动性.pptVIP

期货、期权与股票市场波动性Futures, Options, and Stock Market Volatility  股票及股票指数衍生品 股票及股票指数衍生品包括 股票及股票指数期货 股票及股票指数期权 股票及股票指数衍生品已成为国际衍生品市场上成交量最高的金融衍生品. 全球期货交易量 (单位:百万张合约) 全球不包括美国的期货交易量 (单位:百万张合约) 2003年全球期货交易量构成 2003年全球最大的10家期货交易所 ?(Volume figures do not include options on futures) 股票及股票指数期货 股票及股票指数期货 一个具约束力的买卖协议，注明于将来一既定日期以既定价格买入或卖出相等于指定股票（股票指数）的金融价值 在进行买卖前:双方必须先缴付按金 每天的收市后:未平仓合约会按市价计算盈亏 如因市况不利而按金下降至低于所指定水平，投资者会被要求补仓 股票指数期货的优点 分散组合减低非系统性投资风险 捕捉一篮子股票的走势 , 迅速建立投资组合,无需实时挑选个股 可用以对冲股票的价格风险 灵活性高 , 不论升市或跌市皆可使用 相对同等价值的股票组合投资 , 股指期货交易成本低。 低按金要求 提供杠杆作用 国际市场主要股票指数期货 期货交易风险(1) 杠杆作用 买卖期货,按金只占合约面值的小部份。 若H股股指期货价格为4,000点，则合约价值为$200,000,而基本按金只是$18,325 基本按金占合约价值的百分比 9.16% 杠杆比率为按金占合约面值的倒数 杠杆比率为10.91倍 期货交易风险(2) 按金要求 假如按金户口的结存下降至维持按金水平以下时，投资者必须存入额外的现金，令按金户口的结存回复至基本按金水平。 若客户未能在指定时间内完成补仓要求,经纪行有权按市价在市场斩仓,损失由客户负责。 可能损失 实际投资远高于客户按金，损失可以高于所付出的客户按金 股票及股票指数期权 股票期权(股指期权)是一种赋予持有人在某给定的日期或该日期之前的任何时间以预定的价格(行使价)购进或售出一种股票(股指)之权利而非义务的合约。 期权给予持有人在到期日（或之前）根据市场价格作出选则的权利。而这种权力的代价是期权价格。 香港交易所的股票及股票指数衍生品 恒生指数期货（1986/05/06） 恒生指数期权（1993/03/05） 小型恒生指数期货(2001/05/07) MSCI中国外资自由投资指数期货(2001/05/07) 道琼斯工业平均指数期货(2002/05/06) Ｈ股指数期货(2003/12/08) Ｈ股指数期权(2004/06/14) 股票期货(1995/03/31)、期权 *恒生指数（1969/11/24） Ｈ股指数期货与期权推出的背景 中国国民生产值维持超过7%的年增长率。 2001年,中国成为世界贸易组织(WTO)成员。 2003年1月，推出合格境外机构投资者(QFII)吸引海外投资者投资中国市场。 2003年6月,内地与香港建立更紧密经贸关系(CEPA)。 国际投资者对中国股票更感兴趣。 中国概念股已成为HKEx上交易最活跃的股票。 相关中国股份之市价总值(主板) 相关中国股份之交易量(主板) H股股票指数期货合约 合约符号为HHI(恒生中国企业指数期货) 合约乘数为港币50元 合约总值为港币50元?H股指数点数 最低价格波幅为一个指数点 合约月份：现月、下月、及之后的季月(即三月、六月、九月及十二月) 持仓限额为6,000张合约 大量未平仓合约为500张合约 交易费用为港币5.00元 H股指数期货合约每月成交量(2003/12-2004/08) H股指数期权合约成交量统计 Ｈ股期货、期权与国内投资者 中国外汇储备激增,有利放宽资金出境。 证监会正研究合格境内机构投资者(QDII)的可行性，允许内地投资者投资香港及海外的金融市场。 更多内地投资者可参与香港金融市场,并会对投资于他们熟悉的H股感兴趣。 相对A股市场,H股的市盈率比较低,对国内投资者有吸引力。 市盈率比较 (2003/09/30*) 恒生中国企业指数： 13.08 恒生指数: 17.30 上海A指数: 35.48 上海B指数: 28.59 深圳A指数: 36.74 深圳B指数: 16.64 道琼斯工业平均指数 : 20.91 * 港交所统计数字 股票及股票指数衍生品的关系 股票及股票指数衍生品价格的平衡关系靠套戥(Arbitrage)来维持. 股票指数期货可用来对冲或套戥 引入股票及股票指数期货会否加剧股票市场的波动性及杠杆作用? 引入股票及股票指数期货会否改善股票市场的质量? 引入期指对H股波动性的影响 简单统计分析 样本