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高级财务管理 企业集团投资决策 一、企业集团投资政策 投资政策是管理总部基于集团战略发展结构目标规划，而对集团整体及各成员企业的投资及其管理行为所确立的基本规范与判断取向标准，是企业集团财务战略与财务政策的重要组成部分。 主要内容: 投资领域 投资方式 投资质量标准 投资财务标准 （一）投资领域 是总部依托核心能力的母体衍生或支持能力而对集团整体及各层阶成员企业（特别是重要成员企业）投资活动的有效范畴，如产业性质与产品系列定位、市场开发与渗透区域等作出的限定，是企业集团战略发展结构的具体体现。 (二)投资方式 是指企业集团及其成员企业实现资源配置、介入市场竞争的具体方式，是贯彻集团战略发展结构与投资政策、谋求市场竞争优势、实现投资战略目标配套的战术性支持。 具体投资方式 控股、参股、收购、兼并、股权回购、资产重组、让售、附限制性条款的债权投资、产权性质转换等。 （三）投资质量标准 1.涵义: 投资质量标准是指企业集团对其系列化的主导产品规定的必须达到或具备的适应市场竞争的基本功能与素质（这里并不排除对非核心产品的质量要求）。 2.着眼点:确立质量优势、适应市场对产品质量、功能的要求，是投资质量标准以及产品生产管理的着眼点。 (四)投资财务标准 会计收益与财务收益的区别 1、收益的确认标准不同 权责发生制 收付实现制 2、收益的衡量标准不同 利润 现金流量 投资收益的数量标准 1．投资收益数量标准厘定的依据 1）市场竞争的客观强制，即如何谋求市场竞争优势； 2）实现价值最大化； 3）股东对资本保值增值的期望。 2、投资必要收益率的确定的分歧 资本报酬率（税后利润/资本或净资产） 资产收益率（息税前营业利润/经营性资产） 资产收益率=销售利润率*资产周转率 =销售利润率× (平均流动资产/平均总资产) ×流动资产周转率 资本收益率=[资产收益率+负债/股权资本× （资产收益率-负债利率）]（1-所得税税率） 3．投资收益数量标准指标体系 经营性资产销售率=销售收入净额/平均经营性资产 经营性资产收益率=息税前营业利润/平均经营性资产 （反映竞争基础与总体地位） 主导业务经营性资产收益率 =主导业务息税前经营利润/主导业务平均资产额 主导业务净资产收益率=主导业务税后利润/平均净资产总额 （反映优势保障与贡献基础） 净资产收益率=税后利润/平均净资产总额 （反映终极结果） 经营性资产=固定资产+流动资产 投资收益的质量标准 1、应考虑的两个因素 资金时间价值 现金流量 2、投资收益质量标准的衡量 （1）收益来源的稳定可靠性 营业利润占利润总额的比重 =营业利润/利润总额 主营业务利润占营业利润的比重 =主营业务利润/营业利润总额 另外：主营业务利润占利润总额的比重 =主营业务利润/利润总额 投资收益质量标准的衡量 （2）收益的时间分布 收益期限结构 =不同时间段的收益额/相关分析期收益总额 收益期限系数比率 =?（不同时段收益额*折现或期限系数）/分析期收益总额 投资收益质量标准的衡量 （3）收益的现金支付能力 销售营业现金流量比率 =营业现金流入量/销售收入净额 应收帐款收现率 =应收帐款累计收现额/应收帐款累计发生净额 赊销收现折现系数比率 = ?（各时段应收帐款收现额*折现或期间系数）/期间应收帐款累计发生净额 净营业利润现金比率 =营业现金净流量/税后营业利润 二、企业集团固定资产投资决策与控制 (一)固定资产投资的战略意义 1、市场竞争意味着对手间经济资源（包括人力/生产资料/财务/技术信息/管理资源等）素质水平及其复合营运能力（微观生产力）优势的竞争。作为主要劳动工具的固定资产，对企业集团未来的发展方向、前途命运以至整个战略目标的达成，都将产生着重大的基础性的影响。（固定资产是企业核心竞争能力和竞争优势的基础） 固定资产投资的战略意义 2、从长远看，竞争优势最终将来源于用比对手更先进的技术、更低的成本、更佳的质量以及更快的速度与更高的效率去发展自己的能力；来源于能够生产出大量的具有强大竞争能力的核心能力；来源于通过内部管理的实施能力而将先进的技术和技能融汇到核