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学习成果及教学安排 理论讲授4学时 * * * * * * * * * 例如：A、B二项目投资额均为12万，A每年净现金流入4万，寿命5年；B每年净现金流入3万，寿命20年 A回收期3年，B回收期4年。回收期指标显示A优于B，应取A舍B；但实际并非如此 二、动态评价指标 (一)净现值(NPV) 1.未来现金流入现值-未来现金流出现值=净现值 净现值为正 NPV≥0 方案可行 净现值为负 NPV0 方案不可行 [例9]某项目第一年年初投资100000元，在未来5年每年取得26700元的现金净流量。 设折现率i=10% NPV=26700X(P/A, 10%, 5)-100000=26700X3.791-100000=101219.70-100000=1219.70(元) NPV0 故方案可行 同例，若期望报酬率为12% NPV=26700X(P/A, 12%, 5)-100000=26700X3.605-100000=96235.50-100000=-3746.50(元) NPV0 故方案不可行 2.如何确定折现率 (1)资金成本 (2)机会成本 (3)行业平均收益率 (4)分段计算建设期—实际贷款利率经营期—全社会平均收益率 3.净现值指标的优缺点 优点：考虑了时间价值运用了现金流量考虑了风险大小 缺点：不能动态反映实际收益水平现金流量与折现率确定有一定困难 [例10]投资10万，资金成本率15%，寿命4年，每年可获现金6、8、4、3万，项目是否可行？ 年度 现金流量 现值系数 现值 0 1 2 3 4 - 100 000 60 000 80 000 40 000 30 000 0.870 0.756 0.658 0.572 1 52 200 60 480 26 320 17 160 - 100 000 净现值 56 160 结论：净现值为56 160，表明现金流入大于流出，项目可行 例11 生产新产品需购新设备240 000元，同时需使用旧设备，旧设备原值80000元，已提折旧20000元，如不投资于新产品，该旧设备无其它用途。 项目经营期5年，新设备残值10000元 年销售产品5000件，单价32元 单位产品直接人工8元、直接材料7元、折旧等固定成本9元。人工与材料均需付现，固定成本无论生产与否均不可避免。 项目开始时另需流动资金10000，第二年初还需5000。以后各年不需再投入流动资金，流动资金至项目终止时收回 公司资金成本率20%，不考虑税收因素， 问：该项目是否可行？ 分析 基本假设：投资在年初，收现在年末；旧设备为沉没成本，不需考虑；固定成本无论新产品投资与否，均要发生，与新产品投资无关。 初始投资时现金流出：设备240000,流动资金10000 第一年末即第二年初现金流出：流动资金5000 每年经营现金流入=［32-(8+7)］X5000=85000 项目终结时可收回现金：设备残值10000，流动资金15000 计算净现值 年度 设备支出 流动资金 经营现金 现金净流量 现值系数 现值 0 1 1-5 5 -240 000 -10 000 -250 000 -5 000 -5 000 85 000 85 000 10 000 15 000 25 000 1 0.833 2.991 0.402 -250 000 -4 165 254 235 10 050 净现值 10 120 结论：净现值为10 120，表明现金流入大于流出，项目可行 (二)现值指数(获利指数PI) PI=未来现金流入现值/未来现金流出现值PI≥1 方案可行PI1 方案不可行 举例 某项目第一年年初投资100000元，在未来5年每年取得26700元的现金净流量，年折现率为10％ PI=101219.70/100000=1.012 优缺点优点：可以动态反映资金投入与总产出之间的关系 可以在投资额不同方案之间比较缺点：无法直接反映项目实际收益率 (二)现值指数(获利指数PI) （三）内含报酬率（内部收益率IRR） 使投资项目净现值为零的折现率，即净现值为0的条件下投资项目隐含的报酬率。 未来现金流入现值=未来现金流出现值 求出的IRR是项目的实际收益率 评价 IRR≥基准收益率(资金成本，期望收益率)方案可行 几个方案投资额相等，均大于基准收益率最大者为优 几个方案投资额不等，投资额X(IRR-资金成本) 方案 1 投资额 2 IRR 3 资金成本 4 比较值 5=2X(3-4) A 100 12% 10% 2 B 200 11.5% 10% 3 [例12]拟投资80000元购入一节能设备，投资后5年内预计每年能节约现金流出20000元，设备5年