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不做泥鸽靶 —— 《泥鸽靶》读书报告分享 分享人：经济学院 熊舒敏 • 【美】弗兰克·帕特诺伊 • 《泥鸽靶》是一个华尔街“内部人”的成 长记录，是一本关于20世纪90年代弱肉强 食的高等金融活动的令人叹为观止的教科 书，它记录了一个初出茅庐的摩根士丹利 经纪人学习游戏规则的历程。 基本知识 • 金融衍生品 • 经纪人 金融衍生品 • 金融衍生产品是指以货币、债券、股票等传统金 融产品为基础，通过预测股价、利率、汇率等未 来趋势，采取少量保证金或权利金签定远期合同， 以杠杆性的信用交易为特征的金融产品。 经纪人 • 在经济活动中，以 收取佣金为目的， 为促成他人交易而 从事居间，行纪或 者代理等经纪业务 的公民，法人和其 他经济组织。 • 金融产品的信用级 别越高，佣金越高 案例：结构性票据PERLS • PERLS代表“本金与汇率联结证券” • 发行人是有声望的公司和美国政府机 构 • PERLS表面看来像债券，它掩盖了投资 者在下面赌博的实质。 案例：结构性票据PERLS • 拿一笔PERLS交易来说，票面价值假设是100美元 它到期偿付的本金不是100美元，而是100美元票 面本金乘以美元的价值变动，加上两倍的英镑价 值变动，再减去两倍的瑞士法郎价值变动。本金 偿付是与这三种货币相联结的，因而被称为“本 金与汇率联结证券”。 • 与三种货币变动相关，具有高风险性与高收益型 案例：结构性票据PERLS 经纪人的手段 1. 经纪公司与证券评级公司之间利用不正当的手段提高这 类票据的信用等级 2. 经纪人在合同中对于它的高风险性不作具体说明，将免 责条款放到最不起眼的地方 3. 经纪人赚钱高额佣金，买家承担高风险 泥鸽靶的游戏规则 客户 经纪人包装 隐藏风险性 高杠杆性衍 显露高收益 生品组合 案例：结构性票据PERLS • 信息不对称 • 道德风险 泥鸽靶来历 • 银行经纪们在一起经常举行 的猎鸽的娱乐活动，他们享 受着这种打猎的快感 • 寻找客户一般就像是猎鸽一 般让他们兴奋，而作为投资 者的顾客们，一旦被他们猎 上，稍不留神就会掉落到这 个陷阱之中，越陷越深。 启 示 • 金融衍生品的高风险与 高收益并存 • 恪守自己的能力圈，不 做泥鸽靶 谢谢！