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大型国有企业并购的财务风险与控制研究 貌，营仕:丈型@有公此1.~购伪财务风险品粮喇研究会计实务大型固有企业并购的财务风险与控制研究张学位(中平能化集团，河南平顶山467000)[摘要]企业并购的主要目的是增加每股收益，但是这一目标可能因为并购支付方式和目标企业价值评估不当等原因而具有不确定性，并且有可能因此而出现流动性不足的风险。所以，企业在并购过程中，应当以风险为导向安排支付方式，并且慎重选择目标企业价值评估方法。[关键词]企业并购;财务风险;企业价值评估[申图分类号]F271文献标识码]A文章编号]1005-6432(2010)35 0065-01 果大体上是一致的。之所以如此，是因为企业价值的评估1 企业并购的财务凤险及其诱因是客观的和可以验证的，即可以运用不同的方法对同一评1.1 流动性不足凤险估对象进行检验，以替代用未来的事实对评估结论进行检流动性不足风险又称偿付风险，是指由企业并购所引验。一般而言，市价法只适合于上市公司，而作为整体资产的起的财务杠杆提高，营运资金不足，出现支付困难的可能企业通常采用的是现金流量贴现法，因为整体资产的未来性。流动性不足风险通常与并购方式有关。现金流量信息相对容易估算。所以，目标企业的价值首先要1.1.1并购支付方式引发的流动性不足风险取决于对目标企业未来自由现金流量和时间的预测。如果现企业并购可能需要大规模融资，如银行借款、发行债金流量预测错误，即会导致定价风险。券等。大量的债务往往造成企业资本结构失衡，营运资金不总之，会计信息是企业价值评估的基础。目标企业价值足。所以，流动性不足风险主要与现金并购方式有关。特别的评估风险根本上取决于信息不对称程度的大小。严重的是杠杆收购，具有风险放大效应。如果目标企业的财务杠杆信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和赢利能力比率很高，也可能会引发并购企业流动性不足风险。的判断难于做到非常准确，导致并购成本上升。并购企业可1.1.2并购定价引发的流动性不足风险能由此陷入财务困境。目前我国企业并购缺乏一系列行之有如果目标企业定价不当，相应要增加并购成本，也会引效的评估指标体系，在并购过程中，人的主观性因素对企业发流动性不足风险。目标企业价值评估风险受目标企业财务价值评估影响较大。一般来说，处于信息优势的被收购方会信息质量和评估技术方法两个因素影响。尽量使评估价值高于企业的真实价值，而处于信息劣势的会计信息是评定估算目标企业价值的基础。会计信息收购方会根据被收购方发出的报价信号不断调整自己的还质量风险主要取决于目标企业的性质、竞争状况、经营状价策略，从而使谈判价格尽量与真实价格接近。况、监管状况、诚信度、透明度等要素。一般而言，经营状1.2每股收益波动风险况较好、诚信度高的公司和上市公司，会计信息透明度比较由于每股收益仅考虑收益因素，而股票价格除了取决强，会计信息质量比较高。另外，会计信息质量是从会计信于收益因素之外，还受风险因素影响。所以，从理论上讲，息使用者角度而言的。所以，会计信息的不对称性也会影响股票价格最大化比每股收益最大化更适合作为企业理财目会计信息质量。由于并购双方掌握的信息数量和对信息的标。但是就操作层面而言，由于收益指标可控性强，而股票理解能力是不对称的，目标企业总是要处于信息优势地位，价格指标的不可控因素比较多，故每股收益最大事实上取代而并购企业则处于劣势地位。目标企业有可能会利用地位优了股票价格最大化，而成为了管理报酬契约的基础。但每股势，隐瞒事实真相，诱导并购方出现错误，特别是在敌意并收益最大化也会诱导经理人追逐于那些不一定符合本公司购，或者现金并购方式下更是如此。所以，提高会计信息透战略意图和股东长远利益，但却能够提高本公司眼前每股收明度，缩小信息不对称差异，有助于提高会计信息质量，进益率的并购对象。每股收益波动风险既与并购支付方式有而消除目标企业价值评估风险。关，又与并购后的实质经营能力有关。目标企业价值的评定和估算是确定并购底价的基础。1.2.1只与并购支付方式有关的每股收益波动风险企业价值评估可以采用现金流量贴现法、重置成本法、市如果企业并购采取股权置换的方式，即并购公司发行场价格法和清算价格法等。各种方法各有千秋，只要运用得新股，以换取目标公司股东的股票实现并购，那么无疑会增当，都能够达到满意的效果。所谓运用得当，是指每一种方加并购公司股票的数量，从而对每股收益可能具有摊薄作法都有一定的前提条件，如果特定的方法与其前提条件相用。匹配，那么该方法是适当的。所谓都能够达到满意的效果，1.2.2只与实质赢利能力有关的每股收益波动风险是指各种方法只要前提条件控制得当，各种方法得到的结如果以换股以外的方式实现企业井购，如(下转P71)2010.9圃@] 炼到~:事.:Jt.单位@定费产针提折旧曲曲必要性令祈会计实务用以核算固定