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产业政策丶融资能力与股权价值 第１４卷第１期昆明理工大学学报（社会科学版）Ｖｏｌ１４，Ｎｏ１　　２０１４年２月ＪｏｕｒｎａｌｏｆＫｕｎｍｉｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙＦｅｂ２０１４产业政策、融资能力与股权价值１２吴　以，邹　平（１昆明理工大学管理与经济学院，云南昆明６５００９３；２云南省教育厅，昆明６５００２３）摘　要：产业政策是一种政府行为，是政府为了实现其经济和社会发展目标而制定的各种政策总和。本文基于Ｔｉｒｏｌｅ（２００６）的企业融资分析框架，分析了政府的投资补贴、收入税和预算平衡三种产业政策对企业家融资能力和股权价值的影响。理论研究表明：就股份制企业而言，投资补贴政策将增加企业家的融资能力及其股权价值，扩大投资规模，收入税政策则相反；预算平衡的产业政策对企业家的融资能力、股权价值及投资规模无影响。此外，在投资补贴和预算平衡这两种产业政策下，企业家的股权价值均大于１，且投资规模与其自有资产呈一种倍数关系。然而，在收入税政策下，企业家的股权价值则不一定大于１，投资规模也未必是其自有资产的倍数乘数。关键词：产业政策；融资能力；股权价值；道德风险；可变投资中图分类号：Ｆ２２４３　　文献标志码：Ａ　　　文章编号：１６７１－１２５４（２０１４）０１－００７１－０６ＩｎｄｕｓｔｒｉａｌＰｏｌｉｃｙ，ＦｉｎａｎｃｉｎｇＣａｐａｃｉｔｙａｎｄＥｑｕｉｔｙＶａｌｕｅ１２ＷＵＹｉ，ＺＯＵＰｉｎｇ（１．ＦａｃｕｌｔｙｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，ＫｕｎｍｉｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｋｕｎｍｉｎｇ６５００９３，Ｙｕｎｎａｎ，Ｃｈｉｎａ；２．ＹｕｎｎａｎＰｒｏｖｉｎｃｉａｌＤｅｐａｒｔｍｅｎｔｏｆＥｄｕｃａｔｉｏｎ，Ｋｕｎｍｉｎｇ６５００２３，Ｙｕｎｎａｎ，Ｃｈｉｎａ）Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｐｏｌｉｃｙ，ａｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔａｌｂｅｈａｖｉｏｒ，ｉｓｔｈｅｓｕｍｔｏｔａｌｏｆｖａｒｉｏｕｓｍｅａｓｕｒｅｓａｎｄｐｏｌｉｃｉｅｓｔｈａｔａｒｅａｄｏｐｔｅｄｂｙｔｈｅｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｆｏｒｒｅａｌｉｚｉｎｇｉｔｓｅｃｏｎｏｍｙｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｔａｒｇｅｔ．ＢａｓｅｄｏｎｔｈｅｃｏｒｐｏｒａｔｅｆｉｎａｎｃｅａｎａｌｙｔｉｃａｌｆｒａｍｅｗｏｒｋｏｆＴｉｒｏｌｅ（２００６），ｔｈｉｓｐａｐｅｒａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｉｍｐａｃｔｏｆｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔ′ｓｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓｕｂｓｉｄｙ，ｉｎｃｏｍｅｔａｘａｎｄｂａｌａｎｃｅｄｂｕｄｇｅｔｐｏｌｉｃｙｏｎｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒ′ｓｆｉｎａｎｃｉｎｇｃａｐａｃｉｔｙａｎｄｅｑｕｉｔｙｖａｌｕｅ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｉｎｄｉｃａｔｅｔｈａｔｔｈｅｐｏｌｉｃｙｏｆｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓｕｂｓｉｄｙｗｉｌｉｎｃｒｅａｓｅｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒ′ｓｆｉｎａｎｃｉｎｇｃａｐａｃｉｔｙ，ｅｑｕｉｔｙｖａｌｕｅａｎｄｔｈｅｓｃａｌｅｏｆｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，ｂｕｔｔｈｅｐｏｌｉｃｙｏｆｉｎｃｏｍｅｔａｘｉｓｏｐｐｏｓｉｔｅ，ａｎｄｔｈｅｂａｌａｎｃｅｄｂｕｄｇｅｔｐｏｌｉｃｙｄｏｅｓｎｏｔｈａｖｅａｎｙｉｍｐａｃｔｏｎｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒ′ｓｆｉｎａｎｃｉｎｇｃａｐａｃｉｔｙ，ｅｑｕｉｔｙｖａｌｕｅａｎｄｔｈｅｓｃａｌｅｏｆｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ．Ｉｎａｄｄｉｔｉｏｎ，ｕｎｄｅｒｔｈｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓｕｂｓｉｄｙａｎｄｂａｌａｎｃｅｄｂｕｄｇｅｔｐｏｌｉｃｙ，ｔｈｅｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒ′ｓｅｑｕｉｔｙｖａｌｕｅｉｓｇｒｅａｔｅｒｔｈａｎ１，ａｎｄｔｈｅｓｃａｌｅｏｆｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｎｄｉｔｓｏｗｎａｓｓｅｔｓｐｒｅｓｅｎｔｓａｍｕｌｔｉｐｌｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ；ｈｏｗｅｖｅｒ，ｉｎｔｈｅｃａｓｅｏｆｉｎｃｏｍｅｔａｘｐｏｌｉｃｙ，ｔｈｅｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒ′ｓｅｑｕｉｔｙｖａｌｕｅｉｓｎｏｔｎｅｃｅｓｓａｒｉｌｙｇｒｅａｔｅｒｔｈａｎ１，ａｎｄｔｈｅｓｃａｌｅｏｆｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｎｄｉｔｓｏｗｎａｓｓｅｔｓｍａｙｎｏｔｐｒｅｓｅｎｔａｍｕｌｔｉｐｌｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｐｏｌｉｃｙ；ｆｉｎａｎｃｉｎｇｃａｐａｃｉｔｙ；ｅｑｕｉｔｙｖａｌｕｅ；ｍｏｒａｌｈａｚａｒｄ；ｖａｒｉａｂｌｅ－ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ经济学的主流观点之一。但是，政府实施产业政一、产业政策相关问题概述策是否有效，学术界仍未达成共识。作为政治经通过实施产业政策、促进特定产业部门的快济学的创始人，萨伊（１９８２）指出，政府有责速发展，从而带动整个经济的健康发展，是发展任、有义务为经济的健康发展提供一个公平、安收稿日期：２０１