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工程机械行业：逐渐进入底部区域，回暖料出现在明年－7月报 [table_main] 公司研究类模板_new 行业研究/行业月报 2012 年 07 月 27 日 机械设备 中性（维持） 工程机械Ⅱ 中性（维持） 研究员： 肖群稀 执业证书编号：s1000511090010 电话： 0755 E-MAIL：xiaoqunxi@mail.htsc4.cn //Z.ZHANGLE 研究员： 徐才华 执业证书编号：S0570512070018 电话： 010673 E-MAIL:xucaihua@mail.htlhsc.cn //Z.ZHANGLE 2011-07-29~2012-07-27 -40% -30% -20% -10% 0% 11/7 11/10 12/1 12/4 机械设备 工程机械Ⅱ 沪深300 1《工程机械 6 月报-销量寻底过程中， 改善尚需等待》 2《工程机械 5 月报-在政策预期与现 实数据中纠结》 3《工程机械 4 月报-底部或将探明,未 来同比有望改善》 4《工程机械 3 月报-环比有所改善， 估值仍在低位》 5《工程机械 2 月报-行情延续需基本 面配合》 6《工程机械 1 月报-估值修复或将继 续》 工程机械 7 月报 逐渐进入底部区域，回暖料出现在明年 基本面未能有效配合政策放松预期，7 月份工程机械板块继续 下探。4 月份以来，政策面转暖，市场预期随着基建的复工，工程 机械销售会有所恢复，但是由于资金面未能提供支持，工程机械销 量未能有所体现。工程机械板块继续下探，截至到 7 月 25 日，当月 累积下跌 13.7%，同期上证综指下跌 4.9%，沪深 300 指数下跌 3.5%， 板块表现远远弱于大盘。 基建持续回升，房地产新开工逐渐进入底部。6 月固定资产投 资趋稳回升，初步显现出前期刺激政策的效果。基建投资的回升是 拉动投资的主要动力，房地产投资成为拖累投资的重要原因。我们 认为，由于政策导向以“稳增长、调结构”为主基调，未来基建领 域投资将会继续获得政策推动，加上前期刺激政策效果在三季度逐 步显现；房地产投资逐渐进入底部区域，明年一季度回升概率教大， 回升力度取决于未来房地产政策的取向。 二季度需求未见好转，销量同比降幅收窄源于同期基数下降。 上半年，各子行业的销量同比大幅下滑，二季度需求未见改善，依 然处于下滑的趋势中，较一季度下滑幅度略有收窄，主要是由于基 数降低的原因。上半年，挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机和 压路机同比分别下滑 32.5%、21.8%、41.1%、26.1%和 41.9%。挖掘 机、装载机出口同比快速增长 90%和 42.2%。 维持三季度开始进入底部区域，明年一季度温和回暖的判断。 受到基建投资逐渐恢复的支撑，三季度行业销售有望见底启稳，随 着房地产新开工和基建投资在明年一季度回暖效应的叠加，行业销 售有望在明年一季度开始温和回升。 维持行业“中性”的投资评级。当前行业静态滚动 PE 为 9.6 倍， PB 为 2.2 倍，估值已经处于历史底部，向下空间有限。我们判断， 板块回暖须销售数据配合，在下游需求未出现明显好转之前，板块 将与大盘同步，维持 “中性”评级。建议关注基本面表现相对较好， 估值相对较低的行业龙头：中联重科、三一重工、恒立油缸。 投资要点： 相关研究 行业走势图 行业评级： 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net [table_page1] 行业研究/行业月报|2012 年 07 月 27 日 免责条款及投资评级标准详见末页 2 正文目录 一、7月工程机械板块继续下探 4 二、重要经济数据跟踪 5 2.1 房地产新开工短期处于底部，预计明年一季度温和回升 5 2.2“稳中求进”总基调不变，基建是“稳增长”的主力 5 三、工程机械销量寻底过程中 6 3.1 挖掘机 6 3.2 装载机 8 3.2 汽车起重机 10 3.4 推土机 11 3.5 压路机 12 四、日本工程机械（5月）： 国内稳定，出口趋弱 14 图表目录 图表 1：工程机械重点公司市场表现及估值比较 4 图表 2：工程机械与上证、HS300 走势对比 4 图表 3：工程机械行业 PE/PB 4 图表 4：房地产新开工寻底 5 图表 5：铁路、水利投资启稳回升 6 图表 6：挖掘机行