长期投资决策-风险决策推荐.pptVIP

第八章 长期投资决策 通过本章学习，了解投资决策基本原理，了解货币的时间价值，了解资本成本，了解投资决策的方法，了解风险对投资的影响。 第一节 投资概念及其决策过程 一、什么是投资 投资是当前的一种支出，这种支出预期将来能有收益，而这种收益延续的时间在一年以上。 特点： （1）在投资决策中，需要把近期的现金收入与远期的现金收支相比较，需要考虑货币的时间价值。 （2）在投资决策中，需要考虑风险。 二、投资的决策过程 1、提出可供选择的投资方案 2、收集有关数据 3、对投资方案进行评估，从中选择最优方案 4、对投资方案的实施情况进行监控 第一类包括旨在降低成本的投资项目。正如产品会过时一样，技术进步也会宣告工厂、设备和生产工艺的过时。正常的磨损使老工厂和老设备的运转成本提高，原因是需要更长的停工维修时间和更高的维护费用。过时和老化情况的存在就会形成用新的更有效率的工厂和设备来代替旧设施的投资建议。 第二类资本支出项目包括旨在提高厂商需求曲线或对该曲线的变动作出反应的投资项目。 如果预测到一条产品线的需求会增加，而且现有的制造和分销设施不能满足这个需求，那么厂商一定会提出扩大生产设施的建议。厂商也可能进行广告或产品促销活动的投资，以求对其产品需求产生积极的影响。虽然这些促销支出常常不被视为传统的资本支出，但它们具有资本投资的全部特点，因此可以用同样的方法进行分析 第三类资本支出项目包括那些为厂商创造未来增长机会的投资。比如，对研究与开发( R D )的投资就可以视为一种资本投资，因为它为厂商创造了未来的增长机会。尽管具体的R D项目很难用传统的资本支出分析程序来评估，但我们必须看到传统的程序一般没有涉及到由R D支出所创造的选择机会价值。这些支出给予厂商的“选择机会”，而不是义务，使进一步的必要开支把新产品带入市场。没有初始的R D支出，厂商就不会有机会进行第二阶段的支出和获取相应的回报。 第四类资本支出包括旨在满足法律要求和健康安全标准的项目，比如控制污染、改善通风条件、保证员工安全以及防火设备等投资建议。初看这些支出似乎都是“简单要求”，因此不必分析。经理人员可以选择不进行上述开支，或干脆关闭工厂。这个决策需要仔细分析投资项目中剩余的现金流量是否足以保证维持工厂经营所必需的增量开支。 1 9 9 2年初，克莱斯勒公司推出了它的新型豪华型切诺基运动跑车。该车的开发采用了(对该公司来说)不寻常的“平台小组”方式。开发这个新车不是按照从市场研究到设计、工程、再到制造的顺序进行的。克莱斯勒公司组建了一个7 0 0到8 0 0人的小组，其中包括工程师、市场研究人员和设计人，并告诉他们这个小组就是为了开发这个新车而建立的。 结果，与其他美国汽车公司相比，新型切诺基的开发与投入市场的速度更快，成本更低。新型豪华切诺基的开发，以及为生产这种新车在底特律兴建的一个新厂，总投资约为11亿美元。与此对比，通用汽车公司在8 0年代初花了1 0亿美元只建了一个工厂，还不算任何的新产品开发成本。克莱斯勒希望这种新车每年能卖出175 000辆，每辆车的利润要达到5 500美元。 豪华切诺基的资本支出包括需求曲线管理和成本降低两部分。克莱斯勒早就看到它的旧的小型切诺基吉普的销售量已从每年近200 000辆的高峰下降到大约125 000辆，其主要原因在于福特“探索者”的激烈竞争。克莱斯勒希望重新获得这个失去的市场份额，另外，它决定在底特律的高效率的新工厂中生产豪华切诺基，而不是在利用率不高的特拉多旧厂生产，这也反应出它要使生产保持最低成本水平的意愿。最后，降低旧型切诺基吉普的价格，大胆地作为一种低成本跑车进行销售也正是克莱斯勒公司的意图，它希望这个战略会扩大它在欧洲的出口销量。 在很多重大的资本支出项目中，都可能存在降低成本、加强管理以及在评估过程中创造战略选择机会的成份。 第二节 货币的时间价值 一、现值 二、不均匀现金流系列的总现值 三、年金系列的总现值 TPV=R 总现值系数 第三节 现金流量的估计 一、估计现金流量的原则 1、现金流量原则 在评价投资方案时，必须用现金流量计算其成本效益，而不能用不属于现金流量的收支。 2、增量原则 在投资决策中使用的现金流量应是未来采用某一投资方案而引起的现金流量的增加量。 3、税后原则 只有税后的现金流量才与投资者利益相关。 二、现金流量的构成 1、净现金投资量 2、净现金效益量 3、方案的残值 第四节 资金成本的估计 一、债务成本 二、权益资本的成本 1、普通股的成本 2、优先股的成本 3、保留盈余的成本 债务