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外汇风险管理 外汇风险的定义 外汇风险的度量 外汇风险的管理 1、外汇风险的定义 外汇风险的定义： 由于外汇汇率的波动而对外汇持有者或外汇经营者的外汇资产、负债及其经营活动产生的影响。 外汇风险的类别： 1）会计风险——汇率的变动对企业财务报表上相应项目价值的影响。 2）交易风险——汇率的变动对交易活动中所发生的现金流动之价值产生的影响。这类交易活动包括：进出口、借贷、对外投资等三中活动。 3）经济风险——汇率变动对预期的净现值的影响。 NPV= 2、外汇风险的度量 会计风险的度量：度量缺口 1）现行汇率法 2）短期/非短期法 短期项目——现金、应收帐款、存货、应收帐款 长期项目——固定资产、流动负债等 3）货币/非货币 货币资产——现金、应收帐款 货币负债——应付帐款、长期债务 非货币资产——存货、固定资产 非货币负债——股本 4）时态法 交易风险的度量 未清偿的债权与债务的缺口 经济风险的度量 1）真实资产风险——考虑通涨 Er=A*（Pf-Pd-^EX) 2）金融资产风险——考虑利率 Ef=(Af-Df)(rf-rd-^EX) 3）经营收入风险——考虑投资回报率 Eo=Rf( 4）总的经济风险 Et=Er+Ef+Eo 3、外汇风险管理 基于远期的管理: 1)提前+远期、推后+远期——图示与说明 2）远期+担保交易 例子： 一中外合资企业——银行 银行资金部 银行信贷部 办理远期 提供担保 合资企业 3)综合远期协议 4)远期+期权 基于期货的管理: 1)普通交易 2)期货+期权——期货期权 执行期权时由期权转为期货 期货期权与远期的区别（前者到期价格为即期期货价格；后者则为现货价格） 基于期权的管理 利率风险管理 利率风险的定义 利率风险的度量 利率风险的管理 1、利率风险的定义 利率风险： 由于利率的变动而对经济实体的收入或净资产价值所产生的潜在影响。体现为投资风险和收入风险 影响利率的因素： 1）利率的风险结构——违约风险、流动性风险、所得税等因素与利率的关系 2）利率期限结构——到期期限与利率的关系 相应的三种理论：预期理论、市场分割理论、流动性偏好理论 2、利率风险的度量 传统的度量方法——缺口分析法 简单的缺口分析 敏感性缺口分析 久期缺口分析 3、利率风险管理 基于远期的风险管理： 主要是FRA（远期利率协议）——一般分为场外和标准协议 基于互换的风险管理： 1）资产的互换 负债的互换 浮对固、固对浮、交叉货币浮对浮 2）非标准互换 基于期货的风险管理 1）短期利率期货的应用 2）中长期债券期货保值 基于期权的风险管理 1）利率保证——远期利率协议的期权 2）利率期货期权 3）利率的上限、下限 4）对称、分享上限和回廊 5）上限期权和互换期权 Leeson and Barings Bank 巴林银行:成立于1762年,最初是一家商业公司.其业务结构分为三个部分: 1)巴林资产管理有限公司 2)巴林兄弟公司 3)巴林证券有限公司 1995年3月4日,新加坡国际货币交易所宣告巴林银行已清偿在该所及大阪交易所的交易保证金13亿新加坡元,所有交易头寸均平仓,开始拍卖. 1995年3月5日,荷兰国际集团与巴林银行达成收购协议,3月9日该公司股票下跌1.6%。 利森的交易：预计日本股市不会有太大的变化,因此采用空头对敲(short straddle)(P135图5-13)的交易策略,当时,只要日经225指数在19000点附近小幅波动即可赚钱.1月17日,神户大地震.当天指数略有下降,但接下来大幅下跌.为了给该指数打气,利森开始大量买进指数期货作赌,同时卖空日本10年期国债期货 2月27日,日经指数下降到了17000点以下 利森的组合: 组合一:期权空头,约35000份 组合二:77亿美元的日经期货多头 160亿美元日本国债期货空头 * *