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将来想卖出，害怕价格下跌， 现在就卖出期货。 将来想买入，害怕价格上涨， 现在就买入期货。 金融衍生工具 金融期权是指它的持有者有权在规定期限内按双方约定的价 格（简称协议价格或执行价格）购买或出售一定数量某种金融资 产的合约。 金融期权 1.按期权购买者的权利划分 看涨期权 赋予持有者按约定价格购买一定数量标的资产权利的合约。 看跌期权 赋予持有者按约定价格卖出一定数量标的资产权利的合约。 金融期权是一种单方面的权利，与远期和期货合约不同的地方在于买 卖双方的权利义务关系是不对称的。 金融衍生工具 1.看涨期权的盈亏分析 假设2007年4月11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软 股票价格将上涨，因此以0.75美元的期权费向乙购买了一份2007 年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看涨期权， 一份标准 的期权交易里包含了100份相同的期权。 0 -75 30 30.75 实值期权 平价期权 虚值期权 金融衍生工具 2.看跌期权的盈亏分析 假设2007年4月11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软 股票价格将下跌，因此以0.75美元的期权费向乙购买了一份2007 年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看跌期权， 一份标准 的期权交易里包含了100份相同的期权。 0 -75 30 29.25 实值期权 平价期权 虚值期权 金融衍生工具 金融互换是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约 定的时间内交换一系列现金流的合约。 金融互换 平行贷款 由英国在20世纪70年 代首创。 是指在不同国家的母 公司分别在国内为对方公 司在本国境内的子公司提 供金额相当的本币贷款， 并承诺在指定到期日，各 自归还所借货币。 金融衍生工具 互换引例 这样一笔互换既可以用于降低筹资成本，也可以用于企业的 资产或负债的管理。 金融衍生工具 利用互换转移某项负债 金融衍生工具 利用互换转移某项资产 1. 得到债券年收益率为4.7% 2. 按互换的条款得到LIBOR 3. 按互换的条款支付5% 金融衍生工具 利用互换降低筹资成本 1. 支付借款利息 LIBOR+0.5% 2. 按互换的条款得到 LIBOR 3. 按互换的条款支付 5% 若微软公司目前正准备在债务市场筹集资金，浮动利率借 款的利息为 LIBOR+0.5%，固定利率借款为 6%。当期签署互 换协议后，其具有如下三种现金流： 这三项现金流的净效果是微软支付固定利率 5.5%，相比较微 软直接接入固定利率借款6%的利息率而言，微软公司可以通过互 换节省0.5%的利息成本。 使用互换降低筹资成本的理论依据是比较优势理论。 金融衍生工具 * * 228页 * 驰宏锌锗案例 P0 Q0 P1 Q1 P2 Q2 P3 Q3 A 18 1 000 19 1 000 19 1 000 19 1 000 B 10 2 000 9 2 000 9 2 000 10 2 000 C 20 2 000 22 2 000 11 4 000 12 4 000 A、B、C三只股票的信息如下表所示，其中Pt代表t时刻的 股价，Qt代表t时刻的股数，在第2期，C股票1股分为2股。 一个例子 1.计算第t等于0、1、2和3时的简单算术股价平均数 2.计算t等与2时道氏修正法的除数等于多少 3.计算t等于2、3时按道氏修正法计算的简单算术股价平均数 4.计算t等于2、3时的拉斯贝尔指数 5.计算t等于2、3时的派许指数 注：t＝0为基期，基期指数值为100 证券市场运行 证券市场运行 股价指数是将报告期的股票价格与选定的基期价格相 比，并将两者的比值乘以基期指数值，即为报告期股价指 数。它用以反映不同时点上股价变动情况。 2. 股价指数的计算 1.选择样本股 样本股票必须具有典型性、普遍性 2.确定基期 基期选择要有较好的均衡性和代表性 3.计算计算期股价平均数 计算方法要科学，计算口径要统一 4.股价指数化 指数要有连续性，要排除非价格因素对指数影响 股票价格指数的编制步骤 证券市场运行 a. 简单算术股价指数 相对法计算股价指数先计 算各样本股的个别指数，再加 总求算术平均数。 相对法 综合法计算股价指数将样 本股票基期价格和计算期价格 分别加总，然后再相比求股价 指数。 综合法 英国《经济学家》普通股价格指数采用这种方法计算 证券市场运行 b. 加权股价指数 加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要程性予 以加权，其权