固定收益证 券2.pptVIP

每年付息次数 付息间天数 年基 1 365 365 1 366 366 2 181 362 2 182 364 2 184 368 例6：假设投资者于2004年5月31日购买了面值1000元，息票利率6％的某种债券。前、后两个付息日分别为2004年3月15日和2004年9月15日。 1、按照实际天数/实际天数（比如这种债券是美国的中长期国债Treasury Notes and Treasury Bonds ） 上一个付息日至交割日之间的天数为：3月15日至3月31日，16天；4月份，30天；5月1日（含5月1日）至5月31日，31天；共计77天。 交割日至下一个付息日之间的天数为：5月31日至6月30日，30天；7月份，31天；8月份，31天；9月份，15天；共计107天。两个付息日之间的天数为实际天数184天。 应计利息：77/184 2、按照实际天数/365（比如这种债券是中国国债） 上一个付息日至交割日之间的天数及交割日至下一个付息日之间的天数与第一种惯例相同，分别为77天和107天，但两个付息日之间的天数为365/2＝182.5天，而不是184天。 应计利息： 77/182.5 3、按照实际/360（比如这种债券是美国短期国债Treasury bills） 上一个付息日至交割日之间的天数及交割日至下一个付息日之间的天数仍然分别为77天和107天，而两个付息日之间的天数则为360/2＝180天。 应计利息： 77/180 4、按照30/360（比如这种债券是美国的公司债券、政府机构债券或市政债券） 上一个付息日至交割日之间的天数计算如下： 3月15日至月底，? ； 4月30天； 5月30天；上一个付息日至交割日之间的天数为76天。 6月1日至8月31日，90天；9月1日至9月15日，15天，交割日至下一个付息日之间的天数为105天，两个付息日之间的天数为360/2＝180天。 应计利息： 76/180 16天 30/360：假设每月30天，并根据以下规则确定上一日（Y1年M1月D1日）与下一日（Y2年M2月D2日）之间的天数： i）若D1为31，则转换为30； ii） D2为31， D1为30或31，则将D2转换为30，否则保留D2＝31； iii）两个日期之间的天数为 （ Y2- Y1）×360+（ M2- M1）×30+（ D2- D1） 例题：2004年3月15日——2004年5月31日 （2004-2004) ×360+(5-3) ×30+(31-15)=76 * 戈P260-261 * 若上半年为181天，下半年为184天，实际/365上半年与下半年的利息不等，实际/实际两者相等。 3 债券的价格 债券价值的计算 其中，V是债券的价值，C是利息，F是债券面值，n是债券距到期日的期数，r是每期的适当贴现率，t是现金流发生的期数。 如何选择适当的贴现率 取决于债券本身的风险 可以参考其他相似债券的收益率 债券利率的风险结构 信用风险 流动性风险 税收规定 其他特殊条款 Yn = Rf,n + DP + LP + TA + CALLP + PUTP + COND Yn = n 年期债券的适当收益率 Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还（赎回）而产生的溢价（正利差） PUTP=可提前兑付（回售）而产生的折价（负利差） COND = 可转换性而导致的折价 例1：有一种刚刚发行的附息债券，面值是1000元，票面利率为9%，每年付一次利息，下一次利息支付在1年以后，期限为10年，适当的贴现率是10%，计算该债券的价值。 V = 553.01+385.54=938.55（元） 思考：这个债券折价销售的原因在于？ 价格和面值的关系 票面利率＜贴现率 票面利率=贴现率 票面利率＞贴现率 价格＜面值 折价债券 价格= 面值 平价债券 价格＞面值 溢价债券 影响债券价格的因素 ◆债券价格与适当贴现率反向变化 基准利率水平、信用风险…… ◆时间变化：在到期日债券价格不等于面值时，即使其他因素不变，随着到期日的变化，价格也会变化。 债券价格和到期日之间的关系 随着到期日的临近，债券的价格趋向于面值 10% discount rate 6% discount rate 75 85 95 105 115 125 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 距到期日的年数 Price 8% discount rate