煤炭上公司资本结构与企业价值关系研究-河北工程大学学报.PDFVIP

第 33 卷 第 1 期 河 北 工 程 大 学 学 报 （社会 科 学 版） Vol.33 No.1 2016 年3 月 Journal of Hebei University of Engineering (Social Science Edition) Mar.2016 煤炭上市公司资本结构与企业价值关系研究 牛丽文，王新 （河北工程大学 经济管理学院，河北 邯郸 056038） [摘 要]文章以沪深两市 2011-2014 年煤炭上市公司数据为研究样本，分析资本结构与企业价值 间的关系。以资产负债率作为衡量资本结构的指标，采用因子分析法构建评价企业价值的指标体 系，通过多元回归分析法探讨资本结构与企业价值的因果关系，对公司实现企业价值最大化有重 要的理论意义。 [关键词]煤炭行业；回归分析；资本结构；企业价值 doi :10.3969/j .issn.1673-9477.2016.01.007 [中图分类号] F407.21 [文献标识码] A [文章编号] 1673-9477(2016)01-022-03 煤炭属于我国重要的基础性能源，煤炭产业的 一、研究设计 可持续发展对国家能源安全和国民经济健康发展会 产生重大影响。而资本结构作为现代化企业中的一 （一）企业价值评估方法的选择 个非常重要的议题，对公司实现可持续发展和企业 由于企业价值受到多种因素的影响，通过单一 价值最大化都有重要的影响。因此，探讨煤炭企业 指标不能全面、准确的体现出企业价值[5]，故本文采 的资本结构与企业价值的关系有着很重要的意义[1] 。 取因子分析法对企业价值进行综合分析。因子分析 在国内外关于资本结构和企业价值的研究很 法是根据变量之间的相关性，对众多的变量进行分 多，但研究结论尚未达成一致意见。梳理国内外相 组，把相关性较高的变量分为一组，并且不同组之 关研究文献，关于资本结构和企业价值关系的结论 间的相关性较低，这样能够较为全面的表示企业价 大致可以分为两类：（1）资本结构与企业价值呈负 值[6] 。 相关关系。毕皖霞、徐文学（2005 ）研究了我国电 （二）指标的选择与描述 子制造业上市公司资本结构与企业价值的关系，得 1.企业价值 出了两者呈负相关的结论[2] ；刘柏廷、王玲（2014 ） 选取的指标为代表企业投资收益能力的每股净 以32 家沪深 A 股煤炭上市公司为样本，分析资本结 资产和销售净利率；代表企业盈利能力的净资产收 构与经营绩效的关系。结论为：当资产负债率低于 益率、资产净利率；代表企业成长性的总资产增长 65%时，煤炭企业的资本结构与经营绩效呈反向关系 率，通过因子分析法综合得分为企业价值，具体指 [3] 。（2 ）资本结构与企业价值之间没有明显关系。晏 标见表 1。 艳阳（2002 ）指出 MM 理论的假设条件在中国的市 2.资本结构 场中无法满足，所以认为资本结构与企业价值之间 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比 没有明显关系；张天龙和任金政（200