第11章债券评价与分析.PPTVIP

第11章 債券評價與分析 牛刀小試11-1 104甲9期公債的發行日為2015年6月12日，票面利率1%、每年付息一次、發行期限5年。假設評價日期為2015年6月12日，YTM為1.08%，請問該公債的價格為何（以面額100元計算）？ 牛刀小試11-2 承牛刀小試11-1，若評價日為2016年1月14日，YTM為0.58%，請問104甲9期公債的價格為何（以面額100元計算）？ 牛刀小試11-3 有一張面額10萬元的零息債券，到期期間3年，YTM為2%，請問其價格為何？ 折價、平價與溢價債券 含息價格與除息價格 應計利息 ：投資人於兩個付息日之間購買債券，前一付息日至債券交割日之間所產生的利息 　　　 牛刀小試11-4 承牛刀小試11-2，請問104甲9期公債的應計利息為何？除息價格為何？（以面額100元計算） 投資新視野—如何使用櫃檯買賣中心的「殖利率／百元價格換算」工具(1/2) 投資新視野—如何使用櫃檯買賣中心的「殖利率／百元價格換算」工具(2/2) 牛刀小試11-5 承牛刀小試11-2及11-4，投資人於2016年1月14日交割買進104甲9期公債， YTM成交在0.58%，若考慮分離課稅，其100元面額必須支付多少交割價款？ 11.2馬凱爾債券價格五大定理 債券甲、乙、丙價格與殖利率之關係 債券價格與殖利率之關係 存續期間的計算範例 票面利率2%、到期期間4年、YTM為1.3%的債券 牛刀小試11-6 假設有一面額100元的公司債，到期期間僅剩2年，票面利率4%，每年付息二次，YTM現為4%，請問該債券的存續期間是多少？ 存續期間的意義 存續期間為債券價格對利率變動的敏感度，又稱「利率彈性」。 以YTM為1.3%、存續期間為3.8857（年）的債券為例，若其YTM上升1個基本點(0.01%)，債券價格會約略下跌0.0384% 三種債券的存續期間 假設有三種債券，票面利率均為6%，YTM亦為6%，1年付息一次，但分別為5年期、10年期與永續債券 存續期間與到期期間的關係 11.4利率期間結構 政府公債的殖利率曲線 流動性理論 到期期間愈長，流動性風險溢酬愈高，所以長期債券的殖利率不再只是短期債券殖利率預期值，而包含流動性風險溢酬在內。 若殖利率曲線為正斜率，並不一定表示預期利率將走高，可能只是因為流動性溢酬很高，使得長期殖利率仍高於短期殖利率。 偏好理論 殖利率曲線的形狀除了取決於預期利率之走勢外，尚須視各種期限債券供需雙方偏好多寡而定，故殖利率曲線的形狀並不固定，各種形狀皆屬合理。 市場區隔理論 市場區隔理論主張不同到期日的債券難以相互取代，且不同到期日有不同的資金供給者與需求者，形成彼此區隔的債券市場，而各市場供需的力量即決定了該到期期間債券之殖利率。 殖利率曲線呈現何種形狀，端視各種期間債券個別之供需大小而定。 利率期間結構的重要性 利率期間結構是由無風險的「零息公債」所推導出的殖利率曲線。 可作為其他債券的評價基礎 公司債的發行者有了它，就可以決定合理的發行利率，並從目前的利率期間結構中，觀察出市場對於遠期利率的預期。 投資人也可根據利率期間結構的未來變化，改變投資策略 利率期間結構的主要理論 純粹預期理論 純粹預期理論認為，殖利率曲線呈現正斜率，乃是因為市場預期未來短期利率高於目前短期利率之結果 長期殖利率＝短期殖利率的預期值＋流動性風險溢酬 ISBN 978-957-43-3461-2 投資學 基本原理與實務(六版) 謝劍平 著 ISBN 978-957-43-3461-2 投資學 基本原理與實務(六版) 謝劍平 著 本章大綱 11.1債券的評價模式 11.2馬凱爾債券價格五大定理 11.3債券存續期間的意義與應用 11.4利率期間結構 11.1債券的評價模式 以適當的折現率(YTM)將債券未來的現金流量(各期票面利息及到期面額)進行折現 債券評價模式—評價日與付息日相同 C C C C C＋F 交割日 1 2 3 4 n ＋ P …… …… …… 債券評價模式—評價日在兩付息日之間 C C C C C＋F 交割日 V+1 V+2 V+3 V+nnext ＋ P V …… …… …… 零息債券的評價模式 折價、平價與溢價債券 含息價格－應計利息 ＝除息價格 104甲9期公債 發行日為2015年6月12日，票面利率1%、每年付息一次、發行期限5年，評價日為2016年1月14日 債券交易之交割價款 因目前個人債券利息所得已改分離課稅、且法人債券利息所得亦須先扣繳10%的稅款，故債券買賣的交割價款必須考慮稅負因素，其計算公式如下所示： 債券交割價款＝含息價格－利息累計稅款 　　　　　　＝除息價格＋應計利息－應計利息×10% 11.3債券存續期間的意義與應用 債券存續期間