金融互换课件.ppt

课件 课件 * 第8章 金融互换 */55 货币互换一般以即期汇率为基础，两种货币之间存在利率差则按利率平价原理，由货币利率较低方向货币利率较高方定期贴补。 ⑵货币互换的实际操作 课件 * 第8章 金融互换 */55 A、B银行在国际金融市场筹资成本如下： A想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500万美元借款。 美 元 英 镑 A银行 8.0% 11.6% B银行 10.0% 12.0%表中的利率均为一年计一次复利的年利率 课件 * 第8章 金融互换 */55 如果A、B银行与2010年4月28日签定一份协议本金为1000万英镑的货币换协议（如下图所示），并约定互换协议有效期止于2015年4月30日（有效期为5年）；每年4月28日为利率确定日，4月30日为利息支付日 。 A银行 B银行 8.0%美元借款利息 10.8%英镑借款利息 课件 * 第8章 金融互换 */55 A银行 B银行 8.0%美元借款利息 10.8%英镑借款利息 8.0%美元借款利息 12%英镑借款利息 货币互换以后双方利息支付示意图 课件 * 第8章 金融互换 */55 假定2010年4月30日英镑兑美元的即期汇率为1￡/1.5000$。 4月30日双方互换本金： A银行 B银行 2015年4月30日双方换回本金： A银行 B银行 课件 * 第8章 金融互换 */55 2011年4月30日第一次互换利息： A银行 B银行 1213333.33$ 1077041.10￡ 1213333.33$ 1196712.33￡ 1077041.10￡ 19671.20￡ +1213333.33$ 1￡/1.5125$ 10.80%￡ 8.31%$ 11.60%￡ 10.00%$ 货币互换使双方获益。 课件 * 第8章 金融互换 */55 ⑶货币互换中的汇率风险 在货币互换中，双方分别在开始和结束时相互交换本金，表面上看来，由于两个时点的汇率差异可能使得一方受损而另一方获利。其实，由于两次交换所使用的汇率是一样的，而且任何一方均可利用掉期交易实现保值，所以，汇率风险不会对互换双方产生实质性影响。 因此，在货币互换中可以不考虑汇率风险。 课件 * 第8章 金融互换 */55 三、金融互换的定价 ⒈利率互换的定价 ⑴零息票互换定价法 平价发行固定利率债券 购入平价发行的浮动利率债券 利率互换 利率互换=固定利率债券空头+浮动利率债券多头 课件 * 第8章 金融互换 */55 利率互换的定价： 互换合约中分解出的固定利率债券的价值。 互换合约中分解出的浮动利率债券的价值。 注意，上述互换的价值是对浮动利率的买方（固定利率的卖方）而言的。 课件 * 第8章 金融互换 */55 课件 * 第8章 金融互换 */55 【例】 假设在一笔互换合约中，某一金融机构支付6个月期的Libor，同时收取8％的年利率（半年计一次复利），名义本金为1亿美元。互换还有1.25年的期限。 3个月、9个月和15个月的Libor（连续复利率）分别为10％、10.5％和11％。 上一次利息支付日的6个月Libor为10.2％（半年计一次复利）。 课件 * 第8章 金融互换 */55 解：由题设条件可知 因此，利率互换的价值为： 9824-10251=-$427万 课件 * 第8章 金融互换 */55 ⑶运用远期利率协议给利率互换定价 利率互换相当于多个远期利率协议之和。 课件 * 第8章 金融互换 */55 【例】 假设在一笔互换合约中，某一金融机构支付6个月期的LIBOR，同时收取8％的年利率（半年计一次复利），名义本金为1亿美元。互换还有1.25年的期限。 3个月、9个月和15个月的LIBOR（连续复利率）分别为10％、10.5％和11％。 上一次利息支付日的6个月LIBOR为10.2％（半年计一次复利）。 课件 * 第8章 金融互换 */55 课件 * 第8章 金融互换 */55 ⒉ 货币互换的定价 货币互换全程现金流量示意图 课件 * 第8章 金融互换 */55 ⑴运用债券组合给货币互换定价 外国债券空头 本国债券多头 课件 * 第8章 金融互换 */55 假设在美国