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企业的资本结构调整及资产重组 通用汽车公司资产重组案例剖析 企业通过资产重组，可以实现资产的最优配置，最终达到扩大生产规模，提高企业竞争力的目的。资产重组的方式可分为兼并、收购及解散、分拆、放弃五种形式，其中兼并与收购统称为并购或购并（Ｍ＆Ａ）。 并购或分拆、孰优孰劣，并无绝对标准，需视企业战略目标及市场情况而定。通过对通用汽车公司资产重组案例的剖析，我们希望能从中得出一些有益的启示。 \ 通用汽车公司（ＧＭ）是一直位居“幸福５００强”之首、遥遥领先于其它企业的美国最大公司。１９９５年其销售额达到１６８０亿美元，利润额为６９亿美元，创下了ＧＭ及其它美国公司历史最高纪录。形象地说：即ＧＭ１９９５年底生产了８６０万辆轿车和卡车，如果它们一辆接一辆，将排列成一条２５０００英里的汽车长龙，可绕地球一周。 这些销售和利润成绩，是过去ＧＭ从来未能达到过的水平，它将来也很可能无法再创这样的佳绩了。因为这家全美最大企业逐步地、小心翼翼地将自己分拆为四个部分。并且超过另一家一分为三的大公司－－美国电报电话公司（ＡＴ＆Ｔ）。 企业的资本扩张及资本结构调整 企业的资本扩张及资本结构调整 一、企业理财目标与资本扩张 以品牌经营为突破口，实现资本原始积累 1.抓住机遇，举债经营，扩大生产规模； 2.提出创名牌战略，实施品牌经营 ； 3.原始资本积累，为进一步资本扩张奠定了基础 。 适时进行股份制改造，取得资本快速扩张的通行证 “全球500强”中的工业企业，95%以上采用股份制，股份制是实现资本扩张不可抗拒的历史潮流。杉杉人在企业规模不断扩大、销售高速增长、效益连年翻番之际，审时度势，把握时机，联合中国服装设计研究中心（集团）、上海市第一百货商店股份有限公司于1992年底进行企业股份制改造，共同发起设立宁波杉杉股份有限公司，使企业的资本获得迅速扩张，成为国内服装行业的第一家进行规范化股份制改造的企业，取得了资本快速扩张的通行证。  争取上市，进入资本扩张的快车道 运用股票这一金融工具，进行证券融资和投资活动是市场经济条件下企业取得资本快速扩张的最直接途径。1996年1月，杉杉股份公司发行股票的申请获得国家有关机构批准。杉杉股票发行1300万股，每股以10.88元溢价发行，创当时建国以来股市定价发行股票价格最高纪录，筹集权益性资本1.4亿元。同年1月30日，杉杉股票在上海证券交易所挂牌交易，成为我国服装行业中第一家上市的规范化股份公司，在以后的几年中，凭着公司优良的业绩和对股东的丰厚回报，杉杉股份有限公司的几次增资配股均获得成功，杉杉资本急剧扩大。 二、适应负债，合理调整资本结构 在产品经营期间，积极增加负债，获取财务杠杆利益 杉杉集团在股份制改造初期，通过实施品牌经营，使企业资产净利润率高达28%。在此期间，企业的财务策划增加财务杠杆利益为出发点，采用积极型筹资策略，大量提高债务比重，同时加强管理，降低资金成本，减少筹资风险，从而提高了权益资本收益率，获取了较大的财务杠杆利益，为企业快速完成资本原始积累发挥了积极的贡献。1992年底，企业总资本3920万元，其中长期负债1080万元，占28%，净利润720万元，资本净利润率18.4%，权益资本收益率25.4%。至1995年底，企业总资本扩展36720万元。其中长期负债13800万元，占37.6%，净利润6790万元，资本净利润率18.5%，权益资本收益率上升为29.6%。由此可见，在资本净利润率保持同一水平的基础上，权益资本收益率增加了4.2个百分点，获得了较大的财务杠杆利益。  在企业高成长期间，保持适度负债，选择最优资本结构 随着杉杉股份的上市流通，资本快速扩张，1996年底总资本达到4·67亿，从而导致1996年一1998年资产净利润率下降至22%的水平。而在此期间，国家大幅度下调信贷利率，使企业的债务成本趋低。杉杉集团企业财务策划经广泛而深入的研讨，采用适度负债的中庸型筹资策略，选取综合资金成本最低的方案作为最优资本结构方案。这样，既获取了较大的财务杠杆利益，又不影响所有者对企业的控制权。至1998年12月末，企业总资本77080万元，其中长期负债11760万元，占15.3%，比1995年末的37.6%下降了22个百分点，而权益资本收益率达28.8%，与1995年末的29.5%保持较近水平。使企业既获取了财务杠杆利益；企业财务信誉大大提高，为稳定发展创造了良好的财务环境。 三 、对企业发展新阶段财务策划的几点思考 资本扩张是指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本规模的扩大。资本扩张是资本自身生