[管理学]一财务管理目标与价值管理.pptVIP

（三）价值管理的评估方法 现金附加值（CVA） 现金附加值是一种净现值模型，它分期计算净现值大小，并将投资分为战略性投资和非战略性投资两种。战略性投资是指那些能够为股东或所有者创造价值的投资项目。而非战略性投资指那些维持公司价值的投资项目。 CVA模型中仅仅包括一些与现金有关的项目，如折耗、利息及税前收益(EBDIT)，营运资本变动，非战略性投资等，其计算过程如下(Ottosson 和 Weissanrieder)： CVA＝经营现金流量一经营现金流量需求=OCF-OCFD 其中：经营现金流量(OCF)主要由折耗、利息及税前收益，营运资本变动和非战略性投资计算而得；经营现金流量需求(OCFD)是投资者对公司的战略性投资所要求的现金流回报，即资本成本。 （三）价值管理的评估方法 现金附加值（CVA） CVA指数= OCF/OCFD 若CVA指数大于1，表明战略性投资带来了充足的经营现金流量，可以满足投资人的现金需求；若CVA指数等于1，表明战略性投资产生的经营现金流量仅仅刚能满足投资人的需求；若该指数小于1，则表明战略性投资不能产生足够的经营现金流量以满足投资人需求。 （三）价值管理的评估方法 现金附加值（CVA）的优点 计算相对简单； 可用于企业内部各部门层次上的评价； 不受公司折旧政策影响，直接反映了公司的现金流量。 现金附加值（CVA）的缺点 适合帮助公司的管理者进行日常的经营决策，而对于公司所有的投资人、税务、审计、或者公司员工理解起来就比较困难 。 （三）价值管理的评估方法 投资现金流回报率（CFROI） 20世纪70年代由波士顿咨询集团和HOLR价值协会首先提出来的 ； 投资现金流回报率是公司投资者获得的纳税后和排除通货膨胀影响的现金流与投资者的经通货膨胀调整的现金投入额相比，然后通过估计公司可折旧资产的经济寿命和非折旧资产的期末价值，将这个比率转换成回报率(扬，奥伯恩，2002)。 （三）价值管理的评估方法 投资现金流回报率（CFROI） CFROI的计算公式： 其中，It为第t期经通货膨胀调整后的现金流人总额，0t为第t期经通货膨胀调整后的现金流出总额，n为可折旧资产的经济寿命。求解满足上式的贴现率，即为投资现金流回报率CFROI。 若CFROI大于投资者要求的回报率，说明公司创造的利润超过了投资的成本，公司为股东创造了价值；若CFROI小于所要求的回报率，说明公司创造的利润不仅不能弥补其投资的成本，而且也损害了股东的财富。 （三）价值管理的评估方法 投资现金流回报率（CFROI）的优点： 计算最为简单； 以比率表示，便于不同公司的相对比较。 投资现金流回报率（CFROI）的缺点： 只是一种现金流量指标，而没有考虑剩余收益； 没有考虑公司未来增长的价值，所以容易导致管理者短期性行为的发生，对公司长期的经营发展带来不利的影响。 （四）案例分析 建设银行基于EVA的价值管理 案例背景： 建设银行作为国有四大银行之一，自1999年起，引入了经济增加值概念作为资源配置依据。2002年，在麦肯锡公司的帮助下，尝试经济增加值计量，引入经济资本概念，经济增加值作为业绩评价的主要指标在编制2002年综合经营计划中正式提出。2003年，实施以经济增加值为核心的绩效考评体系；2004年，实行经济增加值总量挂钩的绩效考评体系，推动经济资本预算管理，按区域和产品配置经济资本，并统一各分行的经济资本基础期望回报率，全行以经济资本为核心的风险和效益约束机制初步建立；2006年，增加一级分行负责人KPI考核。 （四）案例分析 建设银行基于EVA的价值管理的运用 1. 建立了以经济资本为核心的风险和效益约束机制 经济资本指商业银行用于低偿“非预期损失”的资本数量和借以获取回报的资本性资源占用数量。 经济资本有力地约束银行可承载的风险总量 ; 经济资本管理促进银行业务结构不断优化 ; 总行对于经济资本净回报率越高的分行将分配更多的经济资本，或者进行资源倾斜，鼓励这些分行创造更多价值; 经济资本管理促进银行理性定价和营销。 （四）案例分析 建设银行基于EVA的价值管理的运用 2.以经济增加值为核心的绩效评价和薪酬激励机制. 业绩评价: 建设银行以经济增加值为核心的业绩评价机制已初步建立，在一级分行、二级分行、支行等层级应用上已取得一定成效，并已逐步建立部门、产品、客户的绩效评价模型和盈利分析模型，从而进一步完善资源配置，为建设银行的资源退出策略提供决策支持，促进全行产品结构、客户结构的优化调整和科学决策。 激励机制:建设银行的激励机制是通过优化EVA业绩评价指标指导下的管理参数设计和EVA奖金计划来实施的。 EVA奖金计划是为了避免各年度绩效工资支出总额的不均衡，