人民币升值压力的虚拟性与外向型发展战略的调整.PDFVIP

总第111期 FOREIGN EXCHA NGE 理论探讨与争鸣 13 人民币升值压力的 “虚拟性”与 外向型发展战略的调整 刘光溪 人民币近几年面临源自国际社会的升值压力，其中积极的原因是 ３、国际收支双顺差与外汇储备急剧增加为客观原因。2004年， 中国经济连续数年的高速增长，准确地讲是外向型经济的持续单向发 我国新增外汇储备达2067亿美元，减去全年实际利用外商直接投资 展，而直接的导火线是美元进入贬值周期和中国对主要大国存在持续 606.3亿美元和贸易顺差319.8亿美元后 （但服务贸易逆差为120亿美 巨额贸易顺差。按一般的经济发展规律，相对于中国这样一个低收入 元），尚剩余1140.9亿美元。尽管不能简单地将这1000多亿美元中的 落后的发展中大国和现阶段的经济基本面来讲，如果政策 （涉外政策 某些部分归为投机资本，但其数额与人民币升值预期则是正相关的。 法规包括贸易、外汇、外资）、体制、结构和外向型经济发展等几方面 这些短期资金一方面赌人民币升值，同时又赚取人民币与外币的利差。 比较衔接协调，本币币值不应存在严重低估或所谓升值压力，目前人 短期资金大量流入，外汇供大于求，是国内银行间外汇同业市场出现 民币持续升值不存在经济基本面的支持。正是由于政策、体制因素所 人民币升值压力的重要原因。在储蓄资金充裕的同时，大量外资持续 造成的粗放型贸易增长和外资偏好以及外汇供求关系的严重扭曲，直 流入，说明我国在某种程度上并没有利用好外资而是被外资利用。 接导致了人民币目前强烈的升值预期与巨大的升值压力，而决非正常 ４、“外汇重集中储备、轻分流使用”为政策性原因。目前，我 的市场经济发展规律使然。当然，投机性因素和对人民币汇率长期走 国所实施的经常项下可兑换和资本项下部分可兑换的结售汇管理制度， 势的非理性判断对此也起到了推波助澜的作用。这说明人民币升值压 其实施运行的结果则是 “外汇重集中储备、轻分流使用”。这些政策体 力具有很高的 “虚拟性”，也即存在严重的 “升值泡沫”。从长远趋势 制因素的联合作用，人为地造成外汇供大于求，使人民币汇率价格难 看，人民币是升值还是贬值将取决于未来经济基本面的实际情况。国 以反映出市场实际供求。在我国外汇储备连年持续增加和人民币升值 际收支双顺差和储备增加不过是一个“晴雨表”，至于天气为什么晴朗 预期加大的情况下，进一步加剧了外汇供大于求的尖锐矛盾，实际上 或下雨，关键要分析其背后的因素。 是强化了升值压力的虚拟性，导致了外汇储备持续的被动增长。 压力背后的原因分析 ５、贸易品劳动生产率提高与劳动力价格刚性为直接原因。劳动 １、美元贬值与中美贸易逆差为人民币升值压力的导火索。1997 生产率提高与劳动力价格刚性的共同作用，足以使贸易品部门长期维 年亚洲金融危机爆发以后，我国承诺人民币不贬值，并相应收窄汇率 持所谓 “物美价廉”的低价格竞争优势。这说明中国在今后相当长的 浮动区间，将汇率基本稳定在8.28元人民币兑1美元的水平，客观上 时期内，不具备汇率持续升值的基本面支撑。可贸易品生产率的提高 造成自1998年以来人民币汇率对美元汇率波幅有限，已异化为单一钉 与其成本的降低共同导致我国可贸易品价格相对于其他国家类似产品 住美元的固定汇率制，人民币升值压力增大与美元贬值趋势几乎同步 而言价格不断下降，而且这种价格下跌具有一定的自我强化效应，即 ① 并举。这不是一种政策性的制度安排，只是阶段性的现实结果 。另 “生产率提高——出口价格下跌——出口增加——生产扩大——生产率 外，我国的出口对美国等发达国家的市场依赖程度很高。巨额顺差已 再提高——出口价格再下跌”。加之廉价劳动力优势的过度宣传所形成 成为引发中美贸易摩擦和一些发达国家与国际金融组织要求人民币升 的强大社会舆论，更加剧了这一自