第2章_资本结构与融资策略.pptVIP

二、股权融资多以配股方式 股权融资通常两种方式：配股和增发。配股是上市公司以低于市价对原有股东私募发行股票，配股后通常不会改变原有的股权结构（只要原有股东均参与配股）；增发是上市公司以市价对所有投资者（包括潜在投资者）公开发行股票，增发后通常会改变原有的股权结构。 增发相对于配股来说，是一种市场化程度较高的一种融资行为。上市公司钟情于配股的一个重要原因是：配股往往容易成功，而增发的风险较大。 股权分置下，拥有非流通股的大股东尤其是控股股东提出配股计划后，在不影响控制权的情况下，往往会放弃配股，真正参与且不得不参与配股的是拥有流通股的中小股东。对中小股东来说，由于配股价低于市价，配股计划完成后，市价往往有小幅下跌，参与配股是为了弥补这一潜在损失。对大股东来说，手中持有的股票成本通常远远低于配股价，参与配股反而会提高股票平均成本，不参与配股可以降低股票平均成本。 三、债权融资多以短期负债方式 债权融资按时间分为短期负债和长期负债；而长期负债按方式分为银行借款和发行债券。 上市公司短期负债比重较高（1992-2000年平均75%），但短期负债比重过高，容易引发财务危机，尤其是在银根紧缩时。 有关调查显示，上市公司的融资顺序依次为：短期借款、留存收益、配股、长期借款、增发、发行企业债券、发行可转换债券和其他。不符合一般的融资顺序，即留存收益融资、债务融资和股权融资。其鲜明的特点：一是短期借款排在第一；二是股权融资排在债券融资之前。 与融资优序理论要求的“留存收益、银行借款、发行债券、优先股、普通股”这个顺序大相径庭。 第一节 财务战略概述 第二节 资本结构理论 第三节 影响资本结构的因素 第四节 上市公司的融资行为 第一节 财务战略概述 一、什么是财务战略 二、财务战略的特征 三、财务战略的分类 四、财务战略管理程序 财务战略是企业战略在财务管理领域的延伸和应用，不仅体现战略的共性，而且反映战略的个性 财务战略问题和一般财务问题不同，财务管理人员应当正确区分，提高效率 财务战略（strategy）是指为了实现企业目标和谋求竞争优势，在慎密分析企业外部环境的基础上，对企业未来发展阶段的投资、融资等财务活动进行性全局性、长期性、创造性的预测和决策。财务战略的核心问题是企业资金从哪里来，到哪里去！ 一、什么是财务战略 财务战略的相对独立性，一是资金运动的相对独立性，二是资源（资本、资金）的相对稀缺性 财务战略是一项职能战略，与研究与开发、生产技术、市场营销、人力资源并称为职能战略 全局性：以企业整体的经营活动为对象，为谋求取得良好的财务状况和经营成果进行筹划，具有方向性和纲领性（指导性）。 创新性：着眼于企业持续的创新能力和竞争优势，战略是企业竞争的产物，也是应对竞争的有效工具，具有竞争性和环境适应性。 二、财务战略的特征 长期性：着眼于企业价值的持续增长和长远发展，从战略高度评价企业的未来发展方向，具有前瞻性和相对稳定性。 加拿大学者H．Mintzbery将战略经典地概括为5P：战略是计划（plan），是策略（ploy），是模式（pattern），是定位（position），是理念（perspective）。 按内容 三、财务战略的分类 稳健发展型战略：低负债、高收益、中分配 融资战略 投资战略 融资战略 投资战略 股利分配战略 融资战略 投资战略 资金分配战略 营运资金战略 快速扩张性战略：高负债、低收益、少分配 按性质 防御压缩型战略：低负债、低收益、低分配 洞悉财务战略环境 评价财务战略效果 四、财务战略管理程序 制订财务战略策略 实施财务战略计划 宏观环境： 经济、政治、科技、文化 行业环境： 现有竞争者、潜在竞争者 企业条件： 资源、素质和能力 资源整合 流程再造 组织调整 制度建设 文化建设 第二节 资本结构理论 一、传统资本结构理论 二、现代资本结构理论 三、现代资本结构理论的发展 四、资本结构与财务风险 有关符号 S（share）—股票价值，SL—负债企业的股票价值，SU—无负债企业的股票价值 D（debt）—负债价值，DL—负债企业的负债价值 V （value）—企业价值，VL —负债企业的价值，VU —无负债企业的价值 I—负债利息，I＝D×KD（D＝I÷KD，KD ＝I÷D ） EBIT（earnings before interest and tax）—息税前利润 KS—股票成本，KSL—负债企业的股票成本，KSU—无负债企业的股票成本 KD—负债成本（税前，即债务利率） KO—加权平均资本成本＝KD（1－T）×D/V＋KS ×S/V T—企业所得税税率，TS—股东个人所得税税率，TD—债权人个人所得税税率 IRR（internal return rate）—内部收益（