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论文：基于R/S方法的我国黄金市场波动特征研究 论文：基于R/S方法的我国黄金市场波动特征研究摘要：由于影响黄金价格波动的因素日益增多，因此对黄金市场的波动特征的研究对于黄金投资者的决策具有重要的意义。本文采用重标极差分析（R/S）对黄金市场价格波动特征进行了实证研究。从统计的结果来看，样本序列呈现出尖峰和厚尾等有偏特征，明显不满足于正态分布的假设。通过进一步的研究，本文得出如下几个结论：（1）黄金市场的波动具有记忆性，金价的波动很大程度上受历史信息的影响；（2）黄金市场的波动具有状态持续性。（3）这种长期记忆在大概两个月后会出现的丢失。关键词：R/S方法；?黄金市场；波动特征The?Fluctuation?Characteristic?research?of?China?Gold?Market?Based?on?R/S?Method?Abstract:?Analysis?of?fluctuation?characteristics?of?China?gold?market?has?an?important?sense?in?the?gold?investor’s?decision,?because?more?and?more?factors?have?impacts?on?gold?price.?Adopting?rate?of?daily?return?of?Au99.95,?the?paper?conducts?the?research?of?fluctuation?characteristics?by?using?rescaled?range(R/S)?method.?In?statistic?sample?series?exhibit?significant?summit?and?fat?tailed?skewed?characters?with?departure?from?hypothesis?of?normal?distribution.?The?further?empirical?research?drives?the?following?conclusions：（1）There?exists?long-memo(1,1)模型发现黄金与纽约证交所成分指数都具有GARCH效应，即波动聚集以及波动具有持续性的特征。[4]?Edel?Tully（2005）利用ARCH-M模型，选取纽约商业交易所的1982-2002的黄金现货、期货，白银现货、期货的日数据，研究了该市场上的黄金和白银各自的收益和风险的关系，发现无论是黄金还是白银的价格日预期收益并没有包括显著的风险溢价。[5]?傅瑜（2004）对国际黄金价格的波动进行了实证研究，结果表明，美元汇率、证券价格、GDP和石油价格与黄金价格呈负相关趋势，尤以美元汇率最有解释力；通货膨胀率、国际局势恶化及替代品价格与金价呈正相关。[6]?陈煜明（2006）研究了人民币升值对国内金价影响研究。[7]?翟敏和华仁海（2006）本文利用Johansen协整检验、误差修正模型、Granger因果检验以及冲击反应分析对国内、国际市场黄金现货价格的动态联系进行了实证研究。【8]?郑秀田（2008）利用GARCH-M模型研究了我国黄金市场风险与收益关系。【9]?20世纪后期随着国家对黄金管制的逐步放开，中国黄金市场也逐渐发展并欣荣起来，特别是2002年10月30日上海黄金交易所（Shanghai?Gold?Exchange）的正式成立，使中国黄金市场有了一个正式的、明确的、规范的市场交易体制。因此，国内的投资者可以方便地参与黄金投资与交易。由于影响黄金价格波动的因素日益增多，因此黄金市场的波动肯定存在有别于其他金融市场的特性，因此有必要对黄金市场的波动性做一定的研究。本文将利用分形市场假说的重标极差（R/S）分析方法对我国黄金市场的波动性特征进行研究。2、分析相关理论的介绍在分形理论中，分析法是研究分形时间序列的一种常用方法。Hurst（1951）在大量实证研究的基础上提出了可以有效分析分形结构的分析方法。[10]在20世纪早期，赫斯特参加埃及尼罗河阿斯旺高坝项目工作，他深人研究了从公元622年到1469年共847年尼罗河的泛滥记录，发现该流域的泛滥现象并不像人们想象的那样没有规律，具有一种趋势增强的特征。即大于平均水平的泛滥很有可能跟着更大的泛滥，突然之间，又会出现低于平均水平的泛滥，接着会出现更多的低于平均水平的泛滥，整个过程好像有一个循环，但不是周期性的，标准的统计分析也揭示了观测值之间显著的相关性。后来这种现象被Mandelbrrol称作“Hurst现象”。Hurst现象的统计特征能很好地用有偏随机游走来刻画。有偏随机游走也称为分数布朗运动或分形时间序列，