第四章 投资管理（讲义2） 财务管理.docVIP

四、项目投资决策指标 （一）投资决策评价指标及其类型 1．投资决策评价指标：是指用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准和尺度。 2．类型： （1）是否考虑时间价值：折现指标、非折现指标 （2）按数量特征分类：绝对量指标、相对量指标 （3）按指标性质不同：正指标、反指标 （二）非折现指标 1．投资回收期1）含义：投资回收期(payback period)是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。 （2）计算： /每年的净现金流量 每年的净现金流量不相等：投资回收期＝M+第M年尚未回收额/第M+1年净现金流量。这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。 10000元，期限为5年，每年的净现金流量为3200元，则投资回收期=10000/3200=3.125年 15000元，投资回收期=4+1240/7840=4.16 每年净现金流量 累计净现金流量 1 3800 -11200（3800-15000） 2 3560 -7640 3 3320 -4320 4 3080 -1240 5 7840 6600 3）决策规则： 在独立方案中，企业事先确定一个必要的投资回收期，选择小于必要的投资回收期的方案。 （4）评价： 没有考虑时间价值，不考虑回收期满后继续发生流量发生的情况，存在一定弊端。 【例】目前有两个投资项目：A项目和B项目。A项目的初始投资是100万元，寿命期总共4年，每年的现金流量都是50万元，A的回收期是2年。B项目的初始投资也是100万元，假设寿命期也是4年，前2年每年的现金流量是50万元，后两年每年的现金流量是100万元。B项目要比A项目好，B项目后两年的流量每年都是100A每年还是502.会计收益率1）含义：会计收益率(accounting rate of return，简称ARR)(也称投资收益率法)是指投资项目的预计年平均净收益与其投资额之间的比率。 2）计算：10000元，期限为3年，净收益第一年为-1800，第二年为3000，第三年为5000，则会计收益率=（-1800+3000+5000）/3÷10000=20.67% 3）决策规则 在独立方案中，企业事先确定一个必要的会计收益率，高于必要的会计收益率的项目才能入选。 （4）评价： 没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映投资方式等的不同对项目的影响； 指标的计算无法直接利用净现金流量信息。（现金流量是比较客观的价值指标，而会计利润是以权责发生制为计算基础的，有人为的影响。） （三）折现指标 1.净现值1）含义：净现值(net present value NPV)是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。通常都是将投资项目投入使用后的净现金流量按照一定的贴现率(可以是资金成本，也可以是最低投资报酬率)折算为现值，再减去初始投资额，其余额就是该项目的净现值(NPV)。 2）计算：NPV= - K——贴现率（可以是资金成本，也可以是最低投资报酬率） n——项目预计使用年限——第t年的现金流入量 Ot——第t年的现金流出量 NPV=NCF1/(1+K)1+NCF2/(1+K)2+……+NCFn/(1+K)n — C =- C NCFt——第t年的净现金流量 K——贴现率（可以是资金成本，也可以是最低投资报酬率） n——项目预计使用年限 C——初始投资 10%。 3200折现-10000=2131.2 -15000=861 （3）决策规则： 多个方案选优，则选NPV0中的最大的。 （4）评价 优点： a.考虑了时间价值。 b.回答了项目本身的投资报酬是多少，用途广泛。 a.没有回答单位投资的报酬额是多少，当两方案投资额不等时，利用净现值法会做出错误的选择。 b.计算净现值需知折现率，但折现率的选择没有统一标准，会因人、因单位而异。实践中可供选择的折现率有：市场利率、部门或行业的基准收益率、预期的投资报酬率、机会成本、资金成本、在不同阶段采用不同的折现率等。 c.净现值法不能反映项目真实的、内在的报酬率。 2.获利指数1）含义：获利指数(profitability index PI)也称盈利能力指数、现值指数、效益-成本比率等，是指投资项目有效期内未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之比。通常都是将投资项目投入使用后的净现金流量按照一定的贴现率(可以是资金成本，也可以是最低投资报酬率)折算为现值与初始投资额的现值之比。 2）计算：PI = ÷ PI = 〔NCF1/(1+K)1+NCF2/(1+K)2+……+NCFn/(1+K)n C =÷ C 【例】同计算投资回收期的例子，并假定资金成本为10%。 =12131.2/10000=1.21 乙方案=15861/15000=1.06