八章(资本结构） 财务管理 教学课件.pptVIP

第四章　资本结构 第八章　资本结构 第一节　资本成本 一、资本成本的概念和作用 （一）资本成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用，包括筹资费用和用资费用两部分。 筹资费用是企业在筹措资金的过程中为获取资金而付出的费用，筹资费用同筹集资金的数额、使用时间的长短一般没有直接关系，通常可以作资金成本的固定费用看待。 用资费用是企业在经营和投资过程中因占用资金而支付的费用，用资费用的大小与筹集资金的数额的多少、资金占用时间的长短成正比，通常可以作为资金成本的变动费用。 资本成本通常用资本成本率表示。资本成本率是用资费用与筹集资金净额的比率。资本成本率与筹资总额、用资费用、筹资费用之间的关系可以用如下计算公式表示： 式中：K——资本成本，以百分率表示； 　　　D——用资费用； 　　　P——筹资总额 　　　F——筹资费用； 　　　fi——筹资费用率，即筹资费用占筹资总额的比率。 二、各种筹资方式的资本成本 （一）债务资本成本 债务资本成本的筹资方式具有以下特点： 第一，利息是按预先确定的利息率计算的，利息的多少不受企业经营业绩好坏和成本高低的影响。 第二，利息在税前利润中列支，有抵减所得税的效应，相当于企业得到了少交一部分所得税的好处。 第三，无论是向银行借款，还是发行长期企业债券，都要发生一定的筹资费用。因此，企业实际筹集的资金额是应筹集资金额扣除筹资费用后的余额。 1．长期银行借款资本成本 长期银行借款资金成本一般由借款利息和手续费两部分组成，其资金成本的计算公式如下： 式中： ——长期银行借款资本成本； 　　　 ——长期银行借款年利息； 　　　T ——企业所得税税率； 　　　 ——长期银行借款筹资额； 　　　 ——长期银行借款筹资费用率。 2．债券资本成本 企业债券资本成本的构成和计算方法与长期银行借款类似，在计算债券资本成本时，必须要考虑筹资费用。企业债券资本成本的计算公式如下： 式中： ——长期银行借款资本成本； 　　　 ——长期银行借款年利息； 　　　T ——企业所得税税率； 　　　 ——长期银行借款筹资额； 　　　 ——长期银行借款筹资费用率。 （二）权益资本成本 1．优先股资本成本 优先股具有普通股和企业债券的双重性质，即投资报酬表现为股利形式，股利用税后利润支付，没有抵减所得税的作用，而且本金不需归还，这些特征类似普通股；优先股的股利率是固定的，这一特征又与企业债券类似。 优先股资本成本计算公式如下： 式中：Kp——优先股资本成本； 　　　Dp——优先股年利息； 　　　Pp——优先股筹资额； 　　　f——优先股筹资费用率。 2．普通股资本成本 普通股股利不确定，从理论上讲，普通股资本成本是普通股东在一定风险条件下所要求的最低投资报酬，同时，因普通股投资风险大，其最低报酬应呈逐年增长的趋势，在确定普通股资本成本的构成时应充分考虑这两个因素。 普通股资本成本的计算公式如下： 式中：Kc——普通股资本成本； 　　　Dc——普通股第1年股利； 　　　Pc——普通股筹资总额； 　　　fc——普通股筹资费用率； 　　　G——普通股股利每年的增长率。 例题 某企业发行新股，筹资费率为股票市价的10%，已知每股市价为30元，本年每股股利3元，股利的固定年增长率为4%，则发行新股的资本成本为（ ）。 A.10%　B.14%　C.10.56%　D.15.56% 答案：D 解析：根据公式计算={3×（1+4%）/[30×（1-10%）]}+4%=15.56%。 3．留存收益资本成本 从资本产权界定来看，留存收益属于所有者权益。因此，企业使用留存收益也存在资金成本问题。留存收益的资金成本可视同普通股股东放弃目前享受对企业进行投资的。故留存收益资本成本可以比照普通股资本成本确定，只是在计算留存收益资本成本时，不需考虑筹资费用。 式中： ——留存收益资本成本；　　　Dc——普通股第1年股利；　　　Pc——普通股筹资总额；　　　G——普通股股利每年的增长率     例题 个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是 （ ）。 　A.长期借款成本 　B.债券成本 　C.保留盈余成本 　D.普通股成本 答案：C 例题 下列筹资方式中，资本成本最低的是（）。 　A. 长期借款 　B. 发行债券 　C. 发行股