九州电气研究报告2.pdfVIP

究 研 司 公 机械 – 电气设备 国内高压变频器生产领先者 ——九州电气（300040）新股定价报告 场 市 股 2009 年 12 月 18 日 定价区间： 28.08-34.34 A 国 重要资料 预测指标 2008 2009E 2010E 2011E 中 总股本（百万股） 6945 营业收入（百万元） 299.33 381.57 479.24 606.11 流通股（百万股） 6945 营收增长率 30.41% 27.48% 25.60% 26.47% 募集资金总额 18568 万元 行业 PE （X ） 44.30 净利润 （百万元） 36.08 47.42 69.22 82.23 定价区间 PE （X ） 28.08-34.34 净利润增长率% 18.57% 31.46% 45.95% 18.79% 第一大股东 李寅 每股收益（摊薄/元） 0.52 0.68 1.00 1.18 公司网址 资料来源：世纪证券研究所 财务数据 2006 2007 2008 建议定价区间 28.08-34.34 元。参考可比上市公司 09年 PE，我们 营业收入（百万） 172.80 229.53 299.33 增长率% 32.83 30.41 认为公司的估值区间为 41.3-50.5 倍。基于公司 2009 年摊薄 净利润（百万） 18.13 30.42 36.08 EPS0.68元预测，我们认为公司合理估值为 28.08-34.34元，中枢 增长率% 67.82 18.57 毛利率% 32.07 29.86 29.19 价值为 29.90元。 净利率% 10.49 13.26 12.05 国内高压变频器开拓者和领先者。公司成立于 2000年，主要产品 ROE% 15.03 15.43 15.46 ROA% 5.85 8.82 7.79 包括高压电机调速产品、直流电源产品和电气控制及自动化产品。 资产负债率% 61.74 46.26 51.00 2006～2008年主营业务收入年均复合增长率达到 31.57%；净利润 行业一年期行情比较 年均复合增长率达到 41.06%。 高压变频器面临巨大市场需求。国家提出到 2020年单位 GDP能耗