发展中国家的汇率风险与汇率制度的选择-Core.PDFVIP

国际金融 发展中国家的汇率风险与汇率制度的选择 安增军　杨继国 　　汇率作为广义价格体系的 要组成部分, 对一 济政策”以前的黄金———美元本位制度倾向于固定 国经济的内部平衡和外部平衡都有着举足轻 的作 汇率制, 是指这种汇率制相对于 70 年代后出现的各 用。 因而, 选择一个合适的汇率制度对于一个内、外 种汇率制(如可调整的钉住汇率制、有管理的浮动汇 部经济都不十分稳定的发展中国家显得尤为 要。 率制、联系汇率制等)而言。其实, 即便是70 年代后 从始于东南亚、波及南美等地区的这次金融危 期出现的各种汇率制度, 其具体形态也同样具有各 机看, 原因固然比较复杂。一年多来, 人们已从不同 自不同的相对倾向性。如大步调整的钉住汇率制相 层面进行了广泛而深入的分析。 已有的结论不外两 对于小步调整的钉住汇率制而言更倾向于固定汇率 个方面:一是危机发生国的内部经济结构失衡、金融 制, 而后者则更倾向于浮动汇率制。为叙述方便, 本 制度的缺陷、投资需求的过度扩张、泡沫经济, 乃至 文正是在这个意义上使用“固定汇率制度”与“浮动 腐败严 等;二是国际金融体系的不完善、巨额国际 汇率制度”的。 游资的投机冲击等。这些分析无疑都是正确的。但 要说明一点的是, 一般认为, 1973 年布雷顿森林 是, 通过这一年多的经验观察和深入分析, 我们还发 体系破产后, 世界汇率制度再也不是建立在国际性 现处于同一经济环境、有着类似经济结构的国家或 安排的基础上了, 即认为不再是固定汇率制。其实, 地区也有很少受这次危机冲击和影响的。新加坡及 当今世界各国的汇率制度选择的依据乃是《国际货 台湾地区就是一个明显的例子(我们并不是说这些 币基金协定第二次修正本》(以下简称《修正本》)。 国家和地区一点也未受影响)。我们还注意到, 危机 《修正本》允许各国自行选择合适的汇率制度, 不再 严 的国家有一点是共同的:即选择了钉住美元的 要求各国货币确定汇率平价。据此, 人们便认为世 固定汇率制。这一现象启示我们不得不思考这样一 界从此进入了浮动汇率制时代。 现实结果并非如 个问题:发展中国家的金融危机是否与它们所选择 此。由于各种主客观原因, 当今世界汇率制度的选 的汇率制度有关呢?可惜探讨这次金融危机的大量 择结果仍存在相对“固定”与“浮动”两种类型, 尤其 文章很少有就此入手作分析的。所以本文试图对发 是大多数发展中国家的汇率制度在很大程度上仍然 展中国家汇率制度的选择作一简要分析, 并提出自 保持固定汇率制的种种特性和做法, 显然称不上真 己的看法。 正意义上的浮动汇率制。 一、发展中国家现行汇率制度的由来及其反思 (二)发展中国家现行汇率制度的选择 (一)汇率制度的类型 70 年代后, 大多数发展中国家选择了较倾向于 汇率制度目前被分为两种基本种类, 即钉住汇 “固定”的汇率制度, 一般基于以下原因: ① 率制 和浮动汇率制。这无疑只是一种理论上的 在国家工业化过程中, 必须大量进口资本物品。 分类, 因为这两种基本类型恰好构成了汇率制度的 有些国家特别是小国还需要依赖一些生活必需品的 两个极端。事实上, 严格的固定汇率制和浮动汇率 进口, 而它们的出口能力又是较为有限的。 因而, 多 制在历史的和现实的汇率制度中从未存在过。存在