避險基金操作技術.pptVIP

第十五章 避險基金操作技術 本章大綱(1/2) 15.1 正視長期投資風險 15.2 避險基金與一般共同基金之差異 15.3 避險基金之操作——全球經濟分析 15.4 避險基金之操作——投資組合風險管理技巧 15.5 避險基金之操作——資產配置及技術面工具 15.6 避險基金之操作——利用債券避險策略 本章大綱(2/2) 15.7 避險基金之操作——建立股票空頭部位避險 15.8 避險基金之操作——利用市場波動交易 15.9 避險基金之操作——殖利率套利交易策略 15.10 避險基金市場之組成分子 15.11 避險基金之現況與展望 15.12 結論 正視長期投資風險 買進持有法 亦須重視長期投資風險 分析長期投資風險之五大指標 長期複利報酬率 年報酬率之標準差 最大單年跌幅 年平均跌幅 報酬率為正之機率 表15.1 1993～1999年世界主要股市報酬狀況 避險基金與一般共同基金之差異 避險基金概念之起源 在績效衡量方面 其下方風險反而低於股票型基金 避險基金報酬率與股票市場報酬率相關程度偏低之特性 此外，避險基金經理人所收取之報酬率與一般共同基金經理人不同 在基金申購門檻方面 在基金贖回規定方面 圖15.1 國家風險等級（最大值：100） 表15.2 世界主要國家之經濟自由等級比率 避險基金之操作—全球經濟分析 投資範圍並不限定於某一國家 投資成長率高低 國內儲蓄率提高 ? 投資成長率提高 ? GDP成長率提高 ? 資產價格長期看好 如何分析政府政策即成為避險基金經理人必須具備之能力 許多知名之避險基金皆以卓越之全球經濟分析能力著稱 避險基金之操作—投資組合風險管理技巧 具備風險分散之觀念 : 國家 資產種類 個別公司 熟悉設定停損點之技巧 範例 避險基金之操作—資產配置及技術面工具 找出能提高基金長期報酬率之資產納入投資組合 當基本分析結果顯示股價背離基本面價值時，應配合技術面工具 表15.4 經濟環境與債券操作策略 避險基金之操作—建立股票空頭部位避險 當年盈餘衰退且已連續兩季盈餘衰退超過40% 技術指標呈現空頭走勢 負債比率高於100% 法人持股比率高於30% 若是因利率走高而使市場可能轉空，則應放空負債比率偏高之股票 若是因金融危機而使市場可能轉空，則金融機構即為理想之放空標的 圖15.2 狹幅整理市場利用波動交易之報酬率狀況 圖15.3 行情不穩定市場利用波動交易之報酬率狀況 避險基金之操作—殖利率套利交易策略 殖利率套利(Yield-Curve Arbitrage)交易定義 範例 然而，短期公債殖利率可能上漲後反而高於長期公債殖利率 如LTCM瀕臨破產之原因（詳見本章附錄） 避險基金市場之組成分子 經紀商 投資顧問 主控經理人 圖15.4 亞洲對沖基金數目成長圖 避險基金之現況與展望 1998年——避險基金最難過的1年 在投資策略方面 展望未來 2004年11月台灣已立法通過私幕基金的開放 2006年4月，又通過私募基金允許投資未核備的境外基金 表15.5 傳統型避險基金投資說明書（範例） 結論(1/2) 財務理論告訴我們：報酬與風險是一體之兩面，高報酬之背後往往隱含高風險。避險基金亦然；避險基金之設計原意並不全然在為投資人規避投資風險，實際上其乃希望透過特殊設計之操作策略，降低避險基金報酬率與證券市場報酬率之相關程度，故投資人將避險基金納入其投資組合後，將可降低投資組合之整體風險。 結論(2/2) 近年來，雖然陸續發生類似LTCM等大型避險基金破產之事件，顯示許多避險基金之投資目標已偏離其原始設立之目的；然平心而論，若經理人能控制避險基金之財務槓桿使用程度及避免「單向操作」，並充分運用避險基金操作彈性之優勢，則避險基金仍不失為一理想之投資組合風險分散工具。未來，若台灣金管會證期局能比照美國證管會之模式，允許經理人私下募集避險基金，則台灣避險基金市場應有相當之發展潛力。 附錄 長期資本公司(LTCM)事件始末與啟示 其成名原因 LTCM之特色主要有三 回顧1998年8月，當時俄羅斯正歷經史上罕見的金融危機 檢討LTCM事件發生之原因 LTCM大事紀 ISBN 957-729-604-1 現代投資銀行(再版) 謝劍平 著 ISBN 957-729-604-1 現代投資銀行(再版) 謝劍平 著 點此放大 點此放大