哈飞股份：业绩平稳增长前景广阔.docVIP

哈飞股份：业绩平稳增长前景广阔?? 哈飞股份（600038） ??? 2010年1-9月,公司实现营业收入12.32亿元,同比增长16.85%;营业利润5,634万元,同比增长12.98%;归属母公司所有者净利润4,799万元,同比增长10.44%;基本每股收益0.14元。??? 从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入5.86亿元,同比增长19.75%;营业利润2,745万元,同比下降7.89%;归属母公司所有者净利润2,334万元,同比下降11.75%;第三季度单季度每股收益0.07元。??? 综合毛利率出现下滑。2010年1-9月,公司综合毛利率12.29%,同比下降0.54个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率13.20%,同比提升0.04个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升2.51个百分点。??? 复合材料技术应用前景广阔。公司与空客公司合资成立的复合材料中心目前已被正式确认为波音787翼身整流罩全球唯一供应商,并在英国范堡罗航展上与西班牙Alestis公司签署总额为1.56亿美元的空客A350XWB宽体飞机机腹整流罩工作包合同,这充分证明了公司在该领域的技术实力,并在未来的市场竞争中抢占了先机,预计在2012年之后对公司业绩产生贡献。??? 低空空域即将开放,公司迎来发展机遇。日前,国务院、中央军委印发的《关于深化低空空域管理体制改革的意见》指出,中国决定放开1000米以下低空空域,到2015年建立政府监督、行业指导、市场化运作、全国一体的低空空域运行体系。低空空域改革将分为试点阶段、推广阶段和深化阶段三个阶段进行。这意味着我国低空空域即将正式开放,通用航空业将迎来爆发式增长阶段。工农林牧业的作业飞行、抢险救灾、医疗卫生、海洋监测各领域对直升机的需求即将获得释放,民用直升机的需求高峰即将到来,公司的直升机产品市场需求前景广阔。??? 盈利预测及投资评级。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.28元、0.32元和0.36元,按照必威体育精装版收盘价33.35元计算,对应的动态PE分别为121倍、104倍和93倍,虽然估值偏高,但考虑到低空空域开放对公司带来的巨大发展空间,以及公司作为中航直升机公司整体上市平台的预期,我们维持公司“增持”的投资评级。 研究员：天相投资研究所????所属机构：天相投资顾问有限公司 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 　　国泰君安 诸利达 王卓 　　核心观点： 　　公司主营业务中80%是军品业务，主要是直九的订单，军品业务增速一直比较稳定，而民用直升机方面则需要中国低空领域的逐步放开，目前国内低空已经逐步试点放开，预计2011年以后将有实质性进展。 　　由于公司收货确认主要集中在年底，4季度是公司军品结算的高峰，预计公司2010年主营收入达到20亿，完成生产计划目标难度不大，公司最主要的看点是集团直升机相关资产的注入，公司作为集团旗下唯一的直升机上市公司，公司未来作为直升机资产的整合平台非常明确。目前中航直升机公司旗下主要资产为哈飞集团、昌河集团、保定螺旋桨厂和直升机研究所，总资产达到200亿左右。 　　预计公司2010-2012年每股收益分别为0.30元、0.34元和0.40元，公司受益与低空开放和通航工业的发展，同时公司还有比较明确的资产注入预期。但注入时点难以把握，给予“卖出”评级。