寻找中期业绩的预期差.pdfVIP

业 产 及 业 行 行业比较 2009 年 7 月 15 日 寻找中期业绩的预期差 究 研 业 行 ——09年中报前瞻回顾 / 较 比 业 行 相关研究 投资要点： 《一季度环比虽好，但仍有待需求回升 ——08 年报、09 一季报分析》 ◆ 结论或投资建议： 2009-05-04 《低点已经过去，一、二季度环比回升可 （1）中期业绩存在小幅超预期的可能,研究员目前已将 09 年中期利润增速从前 期-09 上半年业绩前瞻》 2009-03-20 期的-15.4%上调为-12.7%，上调幅度为 3.1%。由于上半年地产、汽车、金融等行 业景气超预期，我们自上而下上调了 09 年中期以及 09 年全年的重点公司盈利预 《去库存化带来单季盈利大幅负增长— —1-11 月工业企业数据分析》 测，分别由前期的-16.3%和 2.9%上调为-12.7%和6.4%；我们预计重点公司 09 年 2008-12-28 中期业绩同比增长-12.7%，环比一季度-22.1%的增速将有显著加速； 《震荡中寻找阶段性超额收益——2009 年行业比较分析》 （2）从盈利能力的角度来看，研究员自下而上预计 A 股剔除金融服务业后的毛 2008-11-25 利率将继续回升，但随着四季度上、中游行业价格的下滑而略有回落；我们利用 《需求下滑导致三季度负增长，期待四季 计量模型通过自上而下预测并结合研究员的判断，我们预计 A 股剔除金融服务业 度回升——08 年三季报分析》 后的毛利率未来仍然有所回升,但幅度将趋缓； 2008-11-3 (3)我们认为以下两种情形的行业公司可能因中报因素而近期一定投资机会。一 是中报业绩可能超预期的行业和公司；其次是以中报业绩推算 2009 年全年业绩 较好，动态估值较低的公司，尤其是景气向好行业中的低估值公司机会可能更显 著： （4）我们认为中报业绩超预期概率较大的行业有保险、证券、通信设备行业、 航空运输、汽车整车、汽车零部件、白酒、医药； （5）结合我们对行业超预期的可能以及研究员自下而上的判断，我们认为，中 国平安、中国人寿、山西汾酒、上海汽车、一汽轿车、海正药业、福耀玻璃、中 分析师 兴通讯、中天科技、海通证券、东阿阿胶、康美药业等公司中报业绩超预期的可 夏钦 xiaqin@ 能性较大。 朱安平 （6）根据自下而上中报业绩预测统计分析，我们认为如赛马实业、格力电器、 zhuanping@ 大同煤业、卧龙电气、浙江龙盛、民生银行、赣粤高速、申能股份、中国船舶、 华域汽车等（具体见表 4）以中报业绩推算 2009 年动态估值较低的公司可能有 低估值推动的上涨机会。 联系人 ◆ 原因及逻辑：