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专题报告：波动率研究 波动率的涵义、种类、计算方法及应用意义介绍 执笔：丁睿 2012/7/17 电话：010 研发部 邮箱：dr@ 导读：目前，很多报告、文章、行情研究中都引用了波动率的概念，对金融市场 波动率的估计和预测是近几十年来金融研究领域的重要课题之一。波动率是个非常宽 泛的概念，可应用的领域也很多，其种类和计算方法也颇多。本文就波动率的基本概 念、分类、计算方法及应用意义作了一些综合性的介绍，以便有兴趣的研究者对波动 率有一个基础性的理解。 一、波动率的概念 波动率（Volatility），是一个统计概念，一般用来衡量标的资产价格或投资回 报率波动的剧烈程度。一般投资者理解的波动率是计算价格或收益率的标准差；波动 率也可以指某一资产的一定时期内最高价减去最低价的值再除以最低价所得到的比 率。作为资产管理者，更希望能对未来资产波动率进行预测从而进行风险管理。由于 资产价格或投资回报率是一个随机过程，实际的波动率永远是一个未知数，或者说， 实际波动率是无法事先精确计算的，人们只能通过各种方法得到它的估计值，这类似 于统计学中总体参数的概念，总体参数一般是未知的，需要通过样本统计量去估计。 后面一系列分类的波动率，实际上都是对实际波动率的一种估计。 二、波动率的分类 不同的标准下，波动率可以进行不同的分类，这里按照波动率的计算方法与应用 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉 及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 章研发部 2012/07/17 不同，将波动率分为：隐含波动率、历史波动率和已实现波动率（高频波动率/ 日内 波动率）等几类。 （一）隐含波动率 隐含波动率是期权定价理论中的一个概念，从理论上讲，隐含波动率是将市场上 的权证交易价格代入权证理论价格模型，反推出来的波动率数值。以期权为例，由于 期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数（标的价格，执行价格，利率，到期时 间和波动率σ）之间的定量关系，只要将其中前4 个基本参数及期权的实际市场价格 作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出惟一的未知量σ—波动率，其大小就 是隐含波动率。因此，隐含波动率也可以理解为市场实际波动率的预期。 （二）历史波动率 历史波动率是指投资回报率（收益率）在过去一段时间内所表现出的波动率，它 由标的资产市场价格过去一段时间的历史时间序列数据（{S}）反映。即可以根据{S} t t 的时间序列数据，计算出相应的收益率数据，然后运用统计推断方法估算收益率的标 准差，从而得到历史波动率的估计值。如果假定实际波动率是一个常数，不随时间的 推移而变化，则历史波动率是实际波动率的一个很好的近似。例如，在股票市场中， 历史波动率可以反映标的股票价格过去一段时期内的波动，然而，利用历史波动率对 权证价格进行预测一般都不能保证准确。但是由于目前我国内地没有权证市场，无法 获得权证价格，也无法计算隐含波动率，因此权证发行商与投资者在权证发行初期只 能利用历史波动率作为参考。 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉 及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。