第三讲 投资理论.docVIP

第三讲 投资理论（Chap 5） 投资是一个令人困惑的概念，投资本来是供给领域的概念，怎么又成为总需求的一部分（投资的过程是对资本品的需求增加，投资的结果是供给增加）？一个人购买了债券，他认为自己投资了，但宏观经济学认为他是在储蓄；一个人借银行的钱购买了住房，他认为自己消费了，但宏观经济学认为他投资了；一个人卖出股票建立新厂，他自己和宏观经济学都认为是投资。 学习投资理论的意义：①了解产出如何在现在使用（消费）和未来使用（投资以提高未来产出）之间进行配置（投资理论也是跨时期的）；②投资是GDP中变动最大的部分，对经济的短期波动有重要影响；③投资对资本积累和经济增长有重要意义。 复习：1.投资的形式 答案：三种：①企业固定投资；②企业存货投资；③居民住房投资。 2.投资资本 总投资：指投资的总体水平，一部分用于替换正在折旧的资本；一部分用于增加资本存量 净投资：用于增加资本存量的那部分投资 ，其中，J是净投资 ，其中，I是总投资，是折旧率 资本积累方程： 3．要素市场理论（分配理论）：完全竞争市场，要素的价格就是其边际产品。企业利润最大化时，要素的边际产出等于边际成本。 本讲假定：充分就业/产出是自然产量率——产出的变化只来自总供给冲击，不受总需求变动的影响 一、基准模型（Jorgenson，1963） 思考：企业是否增加投资取决于什么？ 答案：增加一单位投资能够为企业带来的收益和付出的成本，即投资的边际收益和边际成本。 1.投资的边际收益 每增加一单位资本能够为企业带来的收益为，表示资本的边际收益，K表示资本存量，X表示产品价格、投入品的成本等其他影响收益的变量。 2.投资的边际成本（资本的使用者成本user cost of capital） ①机会成本：1单位资金用于投资所放弃的其他收益（如借款的利息、投资于其他金融资产的收益等）。若资本的购买价格为,i是名义利率，则机会成本为。 ②折旧：资本由于磨损和消耗所损失的价值。 ③资本价格的变动：如果资本价格下降，企业拥有的资产价值下降了，企业就有损失。 ，其中，即是通货膨胀率，因此， 若一般物价水平为P，则资本的实际成本=，其中是资本品的相对价格 3.投资的决定 利润率=边际收益-边际成本= 企业要实现利润最大化，资本存量的调整使其边际收益等于边际成本（资本存量达到稳态：即所谓“合意资本存量”）：。当资本的边际产出大于资本成本时，企业投资有利可图，企业会增加投资；当资本的边际产出小于资本成本时，企业投资反而会损失，企业会减少投资。 净投资，其中表示对投资激励的反应会产生多少净投资的函数。从而投资函数为： ①投资是实际利率的函数，与利率负相关，利率越高，资本的成本越高，投资会下降； ②越高，投资会越多，任何一个增加的事件（外生）都会使投资曲线向上移动； ③资本的购买价格降低，投资曲线向上移动，如投资税扣除（Hall Jorgenson，1967） 4.基准模型的不足 （1）该模型意味着外生变量的离散变化（如离散地降低利率）将导致合意资本存量的离散变化（随着时间的变化，资本存量曲线是断开的），这就要求资本存量对时间的一阶导数即资本的变化率无限大，而资本变化率=投资率-折旧率，因此要求投资率无限大。但这是不可能的。 （2）没有考虑预期对投资需求的影响。该模型意味着不管厂商对未来边际收益或使用者成本的预期是什么，也要使当期的资本边际收益等于使用者成本。但如果预期未来销售上升、资本成本降低，则会扩大资本存量。 （3）该模型隐含地假设改变资本存量是没有成本的，但现实中存在着调整成本，如计算合意资本存量所发生的费用、投资的可行性研究、市场调查分析等费用、建立新工厂、安装新机器、培训工人的费用等。 二、加速模型（accelerator model） 由克拉克（Clark,1917）（其父：Clark medal边际效用学派创始人）提出并经萨缪尔森(Samuelson，1939）等人发展。 1.模型 （1）假设：企业的合意资本存量与产出水平之间存在着一种稳定的关系： 当产出高时，企业拥有的资源更多，因此投资（包括存货投资）也更多，是一个不变的比例系数。 （2）假设实际资本存量始终等于合意资本存量，即，则净投资就是： 净投资与产出的变化成比例，而不是与产出成比例，该模型被称为“加速”模型，正是因为Y是企业生产产品的速率，是生产的“加速”。 （3）总投资： 是资本-产出率，一般而言，也就是说增加一倍的产量需要大于一倍的投资，因此投资的波动大于产出的波动。 加速原理与古典理论的差异在于:加速原理认为投资不是利率的函数，而主要是由产出的变化所决定。 注： 该模型可以特殊化为存货的加速模型（见曼昆P450）。 凯恩斯主义模型与新古典模型的差异。 2．局限性 （1）假定合意资本存量与产出之间的比例是固定不变的