传媒行业：寻找变革中的确定性标的－2013年度投资策略.doc

传媒行业：寻找变革中的确定性标的－2013年度投资策略 ??研究报告?? 媒体Ⅱ行业 2012-12-5 行业研究(深度报告) 传媒行业 2013 年度投资策略：寻找变革 中的确定性标的 评级 看好 维持 分析师：肖乐乐 （8627 xiaoll@cjsc4.cn 执业证书编号：S0490512020003 联系人：刘疆 (8627 liujiang@cjsc.cn 联系人： 杨靖凤 (8621 yangjf@cjsc.cn 行业内重点公司推荐 公司名称 公司代码 投资评级 华录百纳 300291 推荐 华策影视 300133 推荐 蓝色光标 300058 推荐 省广股份 002400 推荐 光线传媒 300251 推荐 掌趣科技 300315 推荐 百视通 600637 推荐 中南传媒 601098 推荐 市场表现对比图（近 12 个月） -32% -24% -16% -8% 0% 8% 16% 2011/12 2012/3 2012/6 2012/9 2012/12 媒体Ⅱ 沪深300 资料来源：Wind 相关研究 《周报20121202）》2012-12-2 《周报20121125）》2012-11-26 《周报20121118）》2012-11-19 报告要点 ?? 消费升级和城镇化派生持续需求 居民消费开始向发展型和享受型消费品转移，对教育、娱乐、文化、交通、医 疗、旅游等方面的消费需求强烈，人均可支配收入的加速增长为居民消费文化 产品提供了足够的保证。本次新型城镇化战略中特别强调推动城市生活方式和 文化向农村的演进，农村居民的庞大数量和潜在需求为行业发展提供持续动力。 ?? 在政策指引下寻找变革方向 贯穿行业未来的主题依然是政策，文化产业将在长期内享受政策红利，明年 3 月各级政府人事调整完成之后，预计产业政策将在现有的总体整合框架下逐步 细化，为文化产业的进一步发展指明路径。由于文化企业以前多属于事业单位， 体制落后，内部利益错综复杂，需要多个监管部门的协调和自上而下的推动才 能真正实现政策落地，对政策的执行力度会是行业未来表现的重要参考依据。 ?? 在市场驱动下探索产业升级路径 在传播渠道日益多样化，渠道之间的界限越来越模糊、融合加速的背景下，目 前市场上的内容供给呈现出结构性失衡，下游渠道对优质内容的争夺日益激烈。 传媒行业属于文化创意产业，受到内容质量不稳定的制约，必须通过产能扩充、 横向扩张调整收入结构、平台化战略等方式进行产业升级以摆脱内容制作的瓶 颈造成的业绩波动。但产业升级是一项系统性工程，需要对人力、资金和技术 等有限的资源进行重新分配，在短期回报和长期发展之间做出权衡。 ?? 投资逻辑 十八大顺利举行之后，未来改革方向渐趋明确，行业会在政策的指引和市场的 驱动下走向转型和升级的道路；企业转型和升级的成功与否短期内还难以判断， 因此确定性的业绩预期是我们判断转型是否顺利的重要参考依据。维持明年行 业的“推荐”评级，基于“升级顺利+业绩确定”的标的选择逻辑，我们推荐： 华策影视、华录百纳（电视剧集产能扩张，业绩确定性强）；蓝色光标、省广股 份（内生增长有保障，产业链扩张提供外延动力）；光线传媒、掌趣科技（原有 主营业务业绩有支撑，向新业务转型升级较为明确）；百视通（IPTV 用户快速 增长，OTT 业务拓展提供较高的业绩弹性）；中南传媒（受益于教材、教辅新 政，数字化转型是最大看点）。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 行业研究(深度报告) 目录 消费升级和城镇化战略支撑长期成长 ............................................................................................ 4? 消费升级派生旺盛需求 ............................................................................................................................................ 4? 城镇化战略提供持续推动力 ........................................................................