传媒行业：小幅回落不改稳定增势，长期依然看好－半年报综述.docVIP

传媒行业：小幅回落不改稳定增势，长期依然看好－半年报综述 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 9 [Table_MainInfo] 小幅回落不改稳定增势，长期依然看好 ――传媒行业半年报综述 分析师： 崔健 CFA SAC NO： S1150511010016 2012 年 9 月 18 日 [Table_Summary] 投资要点： ?? 上半年净利润虽有小幅回落，但依然保持了较快增长 渤海传媒板块营收同比增 33.07%；归属母公司股东的净利润同比增 10.07%； 毛利率为 32.03%，净利润率为 12.11%。行业的业绩好于沪深 300，由于上 半年宏观经济环境差，收入增速虽与 11 年的增速持平，但净利润增速有所下 滑；从盈利能力角度看，行业无论毛利率还是净利润率均高于市场整体，且 基本与 11 年的水平持平。可见，行业依然保持了较高的成长性，尽管受宏观 经济的负面影响，但是因行业的属性，对于基本面的影响并不是很大。 ?? 子行业表现存在一定的分化 从子行业来看，净利润增长和衰退存在一定的分化。营销服务和影视动漫板 块 12 年上半年的业绩较为理想，尤其是营销服务板块收入和净利润增速都超 过了 30%；影视动漫板块尽管净利润增速有小幅回落，但仍处于较高水平； 平面媒体的净利润增速较 11 年有一定的提高，主要归功于教辅的区域集中采 购等使得上市公司的龙头优势有所扩大；网络服务的净利润依然呈下滑趋势， 电商类的经营状况依然无显著改善；而有线运营板块是行业内唯一净利润下 滑的子行业，究其原因，网络改造成本高、折旧费用大、高清用户少、用户 ARPU 值提升困难是目前困扰行业的主要因素。 ?? 多数上市公司稳中有升，盈利模式是关键 从个股的 12 年上半年业绩情况来看，渤海传媒行业覆盖的 46 家 A 股上市公 司中，净利润实现同比上升的有 31 家，占全部公司数量的 67.4%；同比下降 的公司 15 家，占全部数量的 32.6%，受宏观经济影响，业绩衰退的公司比例 较 11 年的 20.5%有所增加。尽管受到子行业的景气度的影响，但我们认为公 司自身的盈利模式是影响其业绩的关键。 ?? 下调业绩增速预期，长期依然看好 综合上半年的业绩情况，以及目前的发展趋势，我们对 12 年全年行业绩预期 较年初的预测进行了一定的下调，预计整体增速为 10%-20%左右；子板块方 面，营销服务、影视动漫、平面媒体、网络服务将会保持上半年的上升态势， 而有线运营板块的盈利模式依然不清晰，下半年板块扭亏为盈的概率不大。 虽然宏观经济仍无回暖趋势，但是从近期走势来看，行业走势已逐渐走出上 半年的冰点，7 月开始一系列利好政策的出台，也增加了我们对“十八大” 上对于文化产业政策的期盼度，因此我们对行业长期仍然看好，短期内行业 可能会跟随大盘进行一定的回调，维持行业的“中性”评级；个股推荐，蓝 色光标、华录百纳和百视通。 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 业 绩 综 述 [Table_Author] 证券分析师 崔健 CFA 022 bhzqcj@hotmail4 [Table_Contactor] 助理分析师 蒋昊乐 SAC No：S1150112040017 jackielele@hotmail [Table_IndInvest] 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 中性 有线运营 中性 营销服务 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 蓝色光标 推荐 华录百纳 推荐 百视通 推荐 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 传媒行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 目 录 1. 行业 2012 年上半年业绩情况 .................................................................................................................................... 3 1.1 上半年净利润虽有小幅回落，但依然保持了较快增长 ................................................................................. 3 1