直面人民币升值一汇率形成机制改革引发的问题.pptVIP

直面人民币升值 直面人民币升值 一、汇率形成机制改革引发的问题 二、汇率的决定因素 三、汇率升值的经济影响 四、迎接风险管理时代的来临 中国汇率制度：1994－2005 1994年1月1日 以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。 2005年7月21日 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。 2005年完善汇率形成机制改革的核心内容 人民币汇率不再盯住单一美元 “参考”而非“盯住”一篮子货币 形成更富弹性的人民币汇率机制 05年7月21日，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，人民币升值2％ 中国人民银行将维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定 05年7月21日以来人民币汇率走势图` 人民币的升值趋势产生的问题 人民币汇率升值的趋势将延续到何时？最终将在什么水平上实现稳定？ 决定汇率的因素是什么？ 人民币汇率升值对经济的影响如何？ 面对人民币汇率升值的趋势和弹性的增强，应采取的对策是什么？ 二、汇率的决定因素 基本经济因素 中央银行干预因素 预期与市场心理因素 政治与突发性因素 判断人民币汇率走向的参考因素 1.基本经济因素对汇率的影响 国际收支－－影响汇率的直接因素 货币购买力平价－－对汇率起长期及根本作用的因素 利率差异－－影响汇率的短期因素 国际收支对汇率的影响（理论） 国际收支≈经常项目收支＋资本项目收支 国际收支顺差 外汇收入 汇率 贸易差额、经常项目差 额、国际收支差额 贸易差额具有重要意义 国际收支对汇率的影响（实证1） 1977－1979美元连续三年下跌，原因之一是国内经济需求增长过快引起的进口激增及油价上涨引起的进口成本增大导致的贸易逆差，之二是通货膨胀率上升引起的实际收益率下降而导致的资本外流。 前西德贸易收支从1957－1978年一直保持顺差，且顺差不断扩大，其出口贸易值在世界贸易总额中的占比从1950年的3.5%猛升至1977年的11.7%，仅略次于美国，由于其经济实力的不断增强，前西德马可汇率在那20年中长期保持坚挺 国际收支对汇率的影响（实证2） 1970年代中期，日本对美国的双边贸易顺差(主要集中于制造业领域)开始快速增长，在1986年达到了顶峰,约为美国国民收入的1.4个百分点。1985年9月，5个发达国家的财政部长在纽约广场饭店举行会议，为解决贸易不平衡就降低居高不下的美元汇率达成著名的“广场协议”。 1986年后中国对美贸易顺差快速增长，且集中于竞争性的制造业领域，由此引发了美国威胁要对中国进行贸易制裁并要求人民币升值。这一压力至今未减轻。 购买力平价对汇率的影响（理论） 汇率围绕货币购买力平价波动 购买力平价：两国货币的购买力之比 货币对内价值是对外价值的基础。人们之所以需要外国货币，是因为其具有在国外购买商品的能力。 货币购买力是一般物价水平的倒数，故常以通货膨胀率为衡量指标。 汇率与通货膨胀率应成反比。 可比性取决于：两国生产结构、消费结构及价格体系相仿。 购买力平价对汇率的影响（实证） 支持的例子： 第二次世界大战后，美国凭借其军事、政治、经济等方面得优势，高估美元币值，坚持每盎司黄金35美元，并实行以美元为中心的汇率制度，但好景不长，由于美国财政收支连年赤字，通货膨胀严重，国际收支长期逆差，形成黄金大量外流，最终不得不正式宣布美元贬值。 不支持的例子： 1980－1985，美国年均通胀率达6％，而前西德和日本分别只有4.3%和2.9%，美元兑西方十余种货币的汇率，平均升幅高达约100％。 利率差异对汇率的影响（理论） 利率水平在一定条件下对汇率短期影响很大。 一般情况下，如果两国利率差异大于两国远期、即期汇率差异，资金便会有利率较低的国家，流向利率较高的国家，导致高利率国家汇率上升。 利率差异对汇率的影响(实证）` 1980年，美元汇率在美国连续出现大量贸易逆差的情况下仍异常坚挺的主要原因，即可归结于实际利率差异所导致的资本净流入。1985年以后，美联储逐步下调美元利率，短期资金纷纷撤离，美元汇价遂呈跌势。 假设人民币每年升值3％，人民币与美元的利差要是大于3％，就会引起居民将美元资产转化为人民币的行为，这会进一步推进人民币汇率升值。 2.中央银行干预对汇率的影响（理论） 在浮动汇率制下各国中央银行都尽力协调各国间货币政策和汇率政策，力图通过影响外汇市场中的供求来达到支持本国货币稳定的目标。 中央银行影响外汇市场的手段有三种： 调整本国货币政策，通过利率影响汇率 直接干预外汇市场 对资本流动实行外汇管制 中央银行干预对汇率的影响（实证） 20世纪80年代，美联储通过上调、下调官方贴现