焦炭期货上市定位分析及后市展望.pdfVIP

东海期货研究所 焦炭期货上市定位分析及后市展望 焦炭作为钢铁工业的重要原料，在国民经济中发挥重要作用，而且价格波动较大，产业链条较长，参与 企业多，影响的范围广，现货企业避险和投资需求都较为强烈。焦炭期货的上市，将为上游的炼焦煤生产企 业、中间的焦炭生产企业、下游的钢铁企业等用户和贸易商提供新的避险工具，将有利于焦炭市场的规范健 康平稳发展，作为世界上唯一的焦炭期货品种，它的推出有望使焦炭成为我国定价的唯一大宗商品。焦炭期 货上市后上述机构投资者不仅能够利用焦炭期货套期保值有效的进行企业风险管理、优化企业经营、规避价 格风险，还可以通过期现套利、跨期套利等操作为企业谋取低风险收益；对于其他投资者来说焦炭期货上市 后可丰富其投资渠道，通过对期货价格走势的判断获取价差收益。 目前，我国焦炭现货市场不存在行业垄断，也没有寡头操纵，焦炭价格是由大量的供需双方共同决定的， 焦炭定价机制是市场化的，价格总体呈现自由竞争的状态。由于焦炭行业的进入门槛较低，在供不应求时焦 炭价格走高，行业盈利水平增强，导致大量资本快速进入，而随着焦炭产量快速增加，供求矛盾出现转变， 进而引起价格下跌，焦炭价格波动频繁，影响其价格变动的因素也较多：首先，炼焦煤价格决定焦炭的生产 成本，焦煤价格对焦炭价格变化的反应具有一定的滞后期，往往是焦炭价格先涨，一段时间后炼焦煤价格跟 涨。而焦炭价格跌后一段时间后炼焦煤价格也会相应下跌；其次，钢铁工业是焦炭最主要的消费领域，焦炭 消费高度依赖于钢铁工业的运行，钢铁价格与焦炭价格高度相关；最后，国家为了实现经济可持续发展的目 标，也会出台一系列调控政策，影响焦炭生产成本和销售，在一定程度上推动价格的变动。下面我们就从上 述影响焦炭价格的因素入手探讨焦炭期货上市后的合理价格区间。 一、上市定位分析 1.1 基于国内现货焦炭价格的分析 焦炭期货的基准交割地为河北、山东、江苏，山西为非基准交割地，我们以基准交割地河北地区的二级 冶金焦价格来对焦炭期货上市价格做分析判断。 理论上焦炭期货与现货价格的合理价差为相关的仓储费用及资金利息、交割手续费、进库费用、交易手 续费等其他费用之和，可以计算出理论上买现货抛 9 月期货的交割成本为 348 元/吨（不考虑打包费和质量、 地区升贴水等）。以4月12日河北唐山地区二级冶金焦价格1960元/吨为例，焦炭09合约合理价位在1960+348 ＝2308 元/吨附近可能性较大，期货盘面价格超过 2308 元/吨则存在无风险期现套利机会。 其中，各种持仓成本包括： 1.期货交易手续费：焦炭期货合约交易手续费为成交合约金额的万分之一，按 2000 元/吨计算，折合为 0.2 元/吨 2.仓储费：每天 1 元/吨，以 4 个月时间计算为 120 元/吨 3.交割手续费：1 元/吨 4.检验费：检验机构的检验费为大概为 3.5 元/吨，厂库交割入库时不需要质检。 5.出入库费用：仓库交割入库费用上限为 20 元/吨，出库费用上限为 26元/吨； 厂库交割入库费用为 0元/吨，出库费用上限为 33 元/吨，总价不超过 33元/吨； 6.运输费等其他费用以 100 元/吨估算。 7.资金成本：年贷款利率为 6.31%，按2000 元/吨计算，利息支出 4 个月 （1+1×12%/40%）×2000×6.31% ×4/12=54.69 元/吨。 8. 增值税=250×17%=42.5 元/吨(以期现套利时价差 250 元计算)。 各项费用累计约 348 元/吨左右。 1 东海期货研究所 1.2 基于钢材、焦炭价格相关性的分析 在我国 9