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神华就是专业 神华就是服务 2010年7月刊 本期导读 主办：神华期货研究所 网站： 调控松动预期刺激铜价反弹周华良 地址：深圳市福田区深南 政策口风变软，多头趁势反扑周华良 大道人民大厦10楼 螺纹钢：涨声四起，反转初显端倪梁洁 刘培福 库存趋紧，天胶价格顺势上涨宋斌 LLDPE:中期反弹行情展开谢龙 声明: 此报告版权属于神华期货经纪 PTA:去库存化进程艰难，反弹高度受限谢龙 有限公司，未经授权，任何个 人、机构不得以任何方式更改、 豆类：多头格局确立 八月将再现“红色”薛子坤 转载、传发及复印。 油脂：保持多头思路 仍需防回调风险薛子坤 本报告内容仅供参考，不作最 终入市依据，神华期货不承担 白糖：外强中干，“虚火”逞强黄凤国 依据本报告交易所导致的任何 责任。 A股：政策预期松动，照耀 “红”7月黄凤国 - 1 - 神华就是专业 神华就是服务 调控松动预期刺激铜价反弹 神华研究院 周华良 整个七月份，沪铜呈现出震荡攀升的走势。月初在51000附近筑底成功后，沿着5日线 稳步向上冲击，月末报收于56000附近，短期上涨幅度接近10%。展望后市，由于宏观经济 形势面临着不确定性，金属需求存在一定的变数，我们判断近期金属价格大幅反弹是对前期 过度下跌的修正，而不是行情的反转，中期寻底之路尚未结束。 一、房地产调控政策初显松动的迹象 7月22日，中国中央政治局会议上定调了未来一段时期宏观政策的方向，将由上半年 的“从紧”偏向于“求稳”。决策层强调，调结构必须以经济平稳增长为前提，经济的回落 必须在可控范围内。根据中央的推算，为使得社会就业率达到理想状态，中国经济增长率必 须高于 8%。这次会议的表态多次强调了保增长，预示着在经济形势进一步明朗化之前，不 大可能继续出台新的调控手段，政策调控的口风明显比二季度变软。 本次会议前夕，决策层向专家组提出了几个课题，最核心的涉及下半年的经济形势是向 上还是向下，宏观调控需要下重手还是轻抚。根据后来的调研结果，出现了两种声音：一种 观点是外部需求不稳定，下半年宏观形势不甚乐观，甚至有重新衰退的可能。因此调控手段 应当软化，甚至做好第二轮经济刺激计划的准备。另一种观点是中国经济已经出现了积极信 号，增长动力较充足。因此，强调应该继续实行调控政策，防止经济过热。综合这两种不同 的声音，政治局会议上定调：下半年经济既要继续实行调控政策，但更要保证经济增长保持 在合理水平，防止出现失控的局面。 中央政治局会议定调要保持经济稳定增长，房地产调控政策还会持续，但政策的口风已 经明显比前两月更软。更值得注意的是，政治局会议以后下属各部委的政策表态也表明了政 策的执行端发生了变化。发改委、住建部、统计局等部委先后表示，房价过快上涨的势头已 经初步被遏制。因此，即使中央调控的政策还会持续，但具体到下属各部委的执行力度上势 必将减弱。这即意味着下半年的货币政策将再次由“从紧”偏向于“适度宽松”，引发投资 者乐观情绪升温。 考虑到09年政府为了刺激经济而消耗了大量的资金，地方融资平台的债务已经高达10 万亿。这就意味着持续进行扩张政策的财政能力或有不足，乐观预期一旦落空，空头将迅速 反扑。 二、欧洲压力测试的乐观结果使债务危机陷入休眠期 7月23日，欧洲银行业监督委员会（CEBS）公布了这份众盼已久的欧洲银行“压力测 试”结果。9