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信息效率与跨市场资产价格调整 Information efficiency and the adjustment of asset price in cross-market 学科专业：金融学 研 究 生：何 随 指导教师：张 维 教授 天津大学管理与经济学部 二零一一年五月 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得 天津大学 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名： 签字日期： 年 月 日 我是爱天大的！！ 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解 天津大学 有关保留、使用学位论文的规定。特授权 天津大学 可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 （必威体育官网网址的学位论文在解密后适用本授权说明） 学位论文作者签名： 导师签名： 签字日期： 年 月 日 签字日期： 年 月 日 摘 要 当信息到达股票市场时，股票的价格会多块的调整以完全反映该信息？是否存在反应过度或是不足的情况呢？这两个问题究其实质而言就是股票价格的信息反应效率以及股价的动态调整过程。随着我国股指期货的成功推出，我国成功的进入了跨市场结构时代。在跨市场结构下A股市场的信息反应效率会如何以及股票价格会如何动态的调整都是值得研究的问题。 本文首先介绍了信息反应效率的相关理论背景以及相关的研究模型。在梳理了国内外的研究进展之后，选取了间隔多期的股票价格调整系数作为衡量市场信息效率的指标。 然后选取了真实市场的数据对A股市场在股指期货推出前后的信息反应效率以及股票的动态调整过程问题进行了分析。在对计算结果进行分析之后得出结论：股指期货的推出对于市场的信息效率没大的影响。表明在跨市场的结构下，我国股票市场对于外部信息调整的能力依然不足，股票价格依然会在很大程度上偏离其内在价值，股指期货价格发现功能没有完全的发挥出来。 同时为了进一步弄清跨市场结构下信息反应效率的影响因素。本文基于计算实验金融的研究思路，利用SUMWEB平台研究了股票的信息反应效率与投资者结构之间的关系。结果表明：事件投资者比例的变化对于市场的信息反应效率没有多大的影响，而套利投资者比例的变化对于市场的信息反应效率影响较大。 最后在实证研究和仿真实验之后，根据得出的结论提出了一些政策建议。并同时指出了研究的不足和进一步研究的方向。 关键词：计算试验金融；SUMWEB平台；信息反应效率；股票价格动态调整 ABSTRACT How will the adjustment of stock to get complete reaction when new information arrived the market? Whether there is overreaction or under reaction? The substance of these two questions is information efficiency and dynamic adjustment process of stock price. With the launch of stock index futures, our country successfully enter the age of cross market structure. The information efficiency and adjustment of stock in A stock market are worth researching. First of all, this article presents the theory background of information efficiency and relevant research model. Combing out the researches in and abroad, choose the interval multistage emigration adjustment coefficients of stock as the quota of information efficiency in the stock market.