组合基金的发展与运作模式.docVIP

组合基金的发展与运作模式 ????　　组合基金概述????一、组合基金的产生和发展　组合基金，即基金中基金(Fund of Funds,FOF)，以基金为投资标的，基金经理人由本公司旗下或其他公司所发行的基金中依科学机制筛选出“子基金”(Baby fund,Underlying fund)，根据子基金不同属性制定相应组合，进行专业基金管理，满足投资者不同投资目标。事实上，组合基金的子基金不仅可以是共同基金，也可以是对冲基金或私募股权基金（风险投资基金），相应地，就存在一般的组合基金即共同基金中基金以及对冲基金中基金、私募股权基金中基金三种形式。由于共同基金与对冲基金、私募股权基金在募集方式上的本质区别从而导致运作模式、监管规定上的不同，相应的组合基金也有较大不同。本文主要分析共同基金中基金即组合基金。????根据Lipper资料显示，组合基金最早在20世纪70.80年代开始有零星的发行。Michael Hirsch，自称为现代组合基金之父，在1975年推出了第一只组合基金。创造一个投资于其他基金的基金的想法，其实在Hirsch把这一思想付诸实践之前就出现了，但由于当时法律的限制而归于失败。Hirsch在经过几年秘密管理其组合基金后，于1984年正式注册，此后其基金年度收益都在10.7～11.2%之间（注：Funds-of-funds trend catches up to Hirsch,Julie Carrick Dalton,1997 American City Business Journals.）。目前，在位于波士顿的自由资本管理公司M.D.Hirsch分公司，Hirsch管理着资产达22亿美元的基金管理者组合(Fund Manager Portfolios)，由激进增长组合、增长组合、增长和收入组合、债券组合和1/5组合（投资于其他四个组合基金）5只组合基金组成。????20世纪90年代后半期以来，组合基金的发行大步增长，近四年每年均有逾百只的发行数量。至2002年11月底，全球组合基金的个数则有近900只。根据国外研究机构Cerulli2001年底的统计资料，全球组合基金总资产达4890亿美元，在1999年共同基金规模成长陷入停滞的同时，组合基金规模却创造出15%的年成长率，预料组合管理资产在2007年前将超过1兆美元。相较之下，全球资产管理业的年成长率只有3%（注：组合基金投资标的分为三大类，台湾《经济日报》，2003年3月10日。）。这意味着在共同基金发展日趋成熟的条件下，投资人对组合基金的需求也应运而生。????在共同基金发展最蓬勃的美国市场，根据ICI统计资料，目前已发行的组合基金数达259只（截至2002年11月），而1997年2月份（始有统计资料）时仅37只，等于短短不到6年内组合基金数目已成长6倍，2002年一年美国就有47只组合基金成立。组合基金管理资产规模自1997年2月至今也成长近4倍，达到688.1亿美元（截至2002年11月底）。值得一提的是，2001年、2002年全球股市大跌，但整体组合基金管理资产却分别逆势成长11.4%、8.6%（注：美国组合基金近年成长快速，国内业者也将跟进募集，见怡富投资理财网。），显示在投资难度提高及风险考量下，组合基金颇受投资人青睐。????在香港，组合基金也称为“投资组合管理基金”(UPMF)。至2002年3月31日，获香港SFC认可的组合基金有82只，占香港市场总的单位信托和互惠基金数量的5%，资产达22.83亿美元（截至2001年12月31日），占香港基金总资产的0.8%。安信投资管理(Access)、道亨(DaoHeng)基金管理、宏利资产管理(Manulife)都是组合基金的提供者。????台湾证券投资信托暨顾问商业同业公会2002年12月24日正式发文允许组合基金推出，投资标的限定在台湾投信发行的股票型、债券型、平衡型等400多只国内外基金。目前已有6只组合基金申请募集（见表1），其中元大精华组合基金已经成立，预计未来组合基金整体规模将超过新台币500亿元以上。????二、组合基金迅速发展的原因????组合基金规模、数量和增长率的迅速提高，表明这种新的基金商品类型受欢迎的程度，究其原因主要有：????1.全球基金数量太多，涵盖的投资地区及投资工具繁多，投资人无法一一过滤出好的基金。ICI资料显示，2002年底全球基金数量达53040只，这意味着，对投资大众而言如何选择绩效较好的基金是必然遇到的难题。????2.没有一只基金可以永远保持最佳绩效，投资基金也需要管理。随着经济景气循环变动，即使原先表现最好的基金，绩效也可能和其他基金轮动，因此即使挑选到最好的基金，也必须随时监督它必威体育精装版的发展状况。而同一类型中，表现最佳与最差的基金差距非常