金融工程深度报告——数量化投资技术综述.docVIP

0 金融工程深度研究报告 金融工程 数量化投资技术综述 数量化投资技术 数量化投资 报告摘要 数量化投资因其成本节约、绩效不俗的优势，正在海外市场流行开来。国内股权分置改革的完成、市场规模的扩大以及卖方研究覆盖范围的扩展，给量化投资技术提供了现实的基础，也提出了迫切的要求； 数量化投资目前在基金、保险资产、QFII、QDII等机构投资者中的应用大大增加，在基本面投资的基础上应用数量化策略正在成为投资经理共同关心的问题； 数量化投资技术覆盖投资的全部流程，从量化选股、资产配置、组合优化、交易执行，到风险控制、绩效评估等环节都可以看到量化投资技术的身影； 目前在国内，量化投资技术还处于起步阶段。结合量化投资技术的特点以及国内的现实情况，未来量化投资技术在国内最有前景的发展方向是量化选股、资产配置、行为金融以及程序化交易。 内容目录 一、现代金融理论的数量化 4 1.1 二十世纪50～60年代 4 1.2 二十世纪70～80年代 5 1.3 二十世纪80～90年代 5 1.4 二十世纪90年代末～ 6 二、数量化基金的现状 6 2.1 数量化基金的定义 6 2.2 数量化基金的发展 7 2.3 数量化投资与传统投资的比较 7 三、投资中的数量化技术 8 3.1估值与选股 9 3.1.1 相对估值模型 9 3.1.2 绝对估值模型 10 3.1.3 数量化选股 12 3.2 资产配置与组合优化 18 3.2.1 战略资产配置 19 3.2.2 战术资产配置 22 3.3 基于指数预测的时机选择 27 3.3.1 灰色预测模型 27 3.3.2 神经网络预测模型 28 3.3.3 支持向量机预测模型 28 3.4 行为金融及其指导下的投资策略 28 3.4.1 反向投资策略与动量交易策略 29 3.4.2 捕捉并集中投资策略 30 3.4.3 小盘股策略 30 3.4.4 成本平均策略 31 3.4.5 时间分散化策略 31 3.4.6 设立止损点的交易策略 31 3.5程序化交易与算法交易 31 3.5.1 程序化交易（Program Trading） 33 3.5.2 算法交易（Algorithmic Trading） 35 3.6 绩效评估技术 36 3.6.1 风险调整收益分析 37 3.6.2 投资管理人投资才能分析 41 3.6.3 业绩持续性分析 44 3.6.4 超额收益归因分析 45 四、数量化投资在国内的应用 46 图表目录 表1 各种相对估值法的适用性 9 表2 FCFF的构成 11 表3 基本面指标 14 表4 按经济周期波动敏感性的行业分类 23 图1 1988～2008全球数量化基金数目 7 图2 1988～2008全球数量化基金总资产(亿美元) 7 图3 典型投资流程及数量化技术覆盖的范围 8 图4 上市公司估值模型 9 图5 FCFF的计算 12 图6 量化选股的方法体系 13 图7 投资大师的选股方法 15 图8 资产配置的方法与模型 19 图9 经济周期中各产业链景气轮动 24 图10 欧美市场交易网络连接图 32 图11 指数套利业务流程 34 图12 绩效评估体系 37 降低运作成本，提升竞争优势，以更好的业绩回报投资者，这是投资管理永恒的主题。数量化投资因其成本节约、绩效不俗的优势，正在海外市场流行开来。2005年股改以来，随着我国资本市场市值的迅速扩大、上市公司数量的急剧增加，以及QDII陆续出海，如何在众多的境内外上市公司中迅速、有效地选择投资目标，降低调研和投资的成本，更科学地分配规模庞大的资产，成为机构投资者面对的新问题。在此背景推动下，数量化投资目前在基金、保险资产、QFII、QDII等机构投资者中的应用大大增加，在基本面投资的基础上应用数量化策略正在成为投资经理共同关心的问题。 近年来，国外的数量化共同基金变得十分流行，投资者对数量化基金的认可程度不断提高，基金公司也在加快步伐设计数量化基金产品，以丰富各自的产品线，满足客户对数量化基金的需求。越来越多的投资经理也在采用计算机模型来选股、择时、构建组合、优化组合、风险管理等，以此来提高投资收益。因此，数量化投资技术正成为投资领域发展的新趋势。 一、现代金融理论的数量化 英文Finance在不同场合下有不同的译法。现代金融理论主要包括两部分： Corporate Finance即公司财务或理财, 是指专门研究企业如何筹集与使用资金的学问；Financial Market也就是金融市场, 是专门研究融资机构、融资管理与融资场所的学问。“金融”一词的习惯理解仅仅包括后者, 但这实际上是不科