风险投资决策及投资策略调整研究.pdfVIP

第33卷第179期 财经理论与实践(双月刊) V01．33No．179 2012年9月 THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICS Sep． 2012 ·证券与投资· 风险投资决策及投资策略调整研究 朱孔来1，刘晓峰2，刘瑞波3 (1．济南大学管理学院，山东济南250022；2．中国工商银行山东省分行，山东济南250001； 3．山东财经大学科研处，山东济南250014)。 摘要：从投资风险和收益的权衡出发，根据投资者的可能风险偏好，研究营利项目与公益项目的投资 策略决策。同时，对投资后环境变化，如何对公益项目与营利项目进行投资调整，分别应用欧式距离法与情 景分析法进行了系统剖析与阐述。 关键词：风险投资；公益项目}营利项目；投资策略调整 中图分类号：F062．4 文献标识码：A 文章编号：l003—7217【2012)05—0045—05 风险5大类，风险投资的不同发展阶段中各风险侧 一、引 言 重与分布见表1。 2010年，中国风险投资累讦8693项，其中投资 (二)风险投资的风险评估方法 高新技术企业(项目)达5160项，占投资总数 对风险投资的风险评估，可采用风险决策矩阵 59．4％；累计投资达1491．3亿，其中投资高新技术法[6]，具体步骤： 企业(项目)808．8亿，约占总投资54．23％。风险投(1)风险矩阵栏内容确定。投资项目风险划分 资对高新技术投资强度有所加大n]。 为5大模块，即市场风险、管理风险、技术风险、投资 同时，随着现代经济社会的发展，风险投资开始 环境风险和企业运行风险，具体含义见表1。 涉足公益事业，尤其在美国风生水起的被称为“风险 (2)影响栏及发生概率栏。将风险模块对评估 慈善”(venture philanthropy)的新兴企业公益模式项目影响分5个等级：关键、严重、中度、微小、可忽 最为典型L2j。 无论营利项目抑或是公益项目风险投资，最终 1])。风险发生可能性同样分S个程度等级：极有可 追求的都是选择可接受风险测度条件下高收益、高 能发生、很可能发生、可能发生、不太可能发生、不可 效用，或在预期收益和效用前景下的风险尽可能低。 能发生，对应区间集合为：{[o．9，1]，[o．7，0．9]， 基于此，结合投资者对风险与收益的偏好，研究营利 [O．6，0．7]，[O．4，0．6]，[O，0．4j}。 项目与公益项目的投资策略决策及投资后环境变化 (3)风险等级栏的确定。将风险等级分为高级 引致的投资策略调整将具有重要意义。 风险、中级风险、低级风险3档，对应的区间数为： ([3，5][1．5，3]，Eo，1．5])。 =、风险投资的风险评估与收益评价 (4)确定风险模块风险等级。根据风险投资模 (一)风险投资的风险评估指标体系 块的二级指标歹影响等级量化值R，(i=1，2，…，行)， 风险资本的运行与所投入的项目开发进程，基 其中以为该阶段风险投资二级指标数。比照风险发 本上是同步的。站在资本运行的角度看，可分为种 生概率，采用线性插值法求得二级指标风险值RU 子期、导入期、成长期、成熟期四个阶段。每个阶段 (歹一1，2，…，咒)，根据风险等级区间隶属度，可确定 可能存在多种风险，这些风险在不同阶段具有不同 ，指标最终风险等级。见表2。 的分布，且风