我国对外直接投资区位分布的风险偏好悖论还是假象杨娇辉.pdfVIP

《国际贸易问题》2015年第5期 国际投资与跨国经营 我国对外直接投资区位分布的风险偏好： 悖论还是假象 杨娇辉 王 伟 王 曦 摘要：针对当前我国OFDI 区位分布风险偏好是悖论还是假象的问题，本文在 引入EIU 国家风险指标的基础上，讨论我国OFDI 区位分布与东道国国家风险之间 的关系。研究发现，我国OFDI 表现出的风险偏好特性实际是一个假象，该假象很 大程度上是基于对外直接投资的比较优势以及对自然资源的渴求导致的，具体表现 如下：在回归方程中加入东道国经济发展水平以及自然资源丰富程度控制变量之 后，我国OFDI 与东道国国家风险之间的显著正相关关系消失。进一步的子样本回 归也验证了此观点。 关键词：对外直接投资；国家风险；自然资源；经济发展水平；区位分布 DOI:10.13510/j.cnki.jit.2015.05.014 一、引言 随着经济发展水平以及对外开放程度的不断提高，如何扩大我国对外直接投资 （OFDI ）的规模逐渐成为了当前政策关注的焦点问题之一。对于我国对外直接投资 的现状，《2012 年度中国对外直接投资统计公报》指出：2012 年我国OFDI 创下流 量878亿美元的历史新高，首次成为世界三大对外投资国之一；投资存量突破5000 亿美元，位居全球第13位；投资遍布全球近八成的国家和地区，覆盖率达76.8% ； 行业分布广泛，覆盖了国民经济所有行业类别。从各个角度来衡量，我国的对外直 接投资均获得了巨大的发展。 然而，尽管我国对外直接投资的规模取得了快速发展，但是投资水平依然存在 着很大的不足。首先，从总量来看，作为重要的资本输出方式的对外直接投资，在 我国外部资产中的占比尚不足10% ，远远低于其它 “金砖国家”，尤其在我国亟需 将外汇储备资产进行分散化投资的背景下，OFDI 规模的不足尤为凸显；其次，从 2012 年我国OFDI 的区位分布来看，大量的直接投资流向了哈萨克斯坦、俄罗斯、 [基金项目]广东省自然科学基金博士科研启动项目 （2014A030310079）；博士后面上项目 （2014M552257）；广东省 高层次人才计划 （珠江学者1414003）；教育部基地重大项目 （14JJD790020）；教育部重大攻关项目 （11JZD022）。 杨娇辉：中山大学国际商学院；王伟 （通讯作者）：中山大学岭南学院 510275 电子信箱：wangw48@mail. sysu.edu.cn ；王曦：中山大学岭南学院。 - 133- 国际投资与跨国经营 《国际贸易问题》2015年第5期 伊朗、委内瑞拉、赞比亚、尼日利亚等社会状态极为不稳定的国家，其中蕴含的巨 大风险必将导致投资收益的高度不确定，我国的对外直接投资行为更像是一个 “不 成熟”的投资国。因此，一个亟需回答的问题是，我国的OFDI 是否如上所述更多 的分布于高风险的经济体，存在风险偏好的悖论呢？如若不然，是何种原因导致了 我国OFDI 风险偏好假象的存在？ 对此问题，当前的研究并没有给出一个明确的回答，有关我国OFDI 风险的讨 论主要集中于分析东道国的制度风险，并且研究结论存在非常大的差异甚至完全相 反，如Buckley et al. （2007 ）、Kolstad and Wiig （2012 ）认为我国的OFDI 更多地 分布到了制度较差、存在较大政治违约风险的国家；而罗伟和葛顺奇 （2013 ）、宗 芳宇等 （2012 ）的实证结果则显示我国的OFDI 规模与东道国的制度风险负相关。 有鉴于此，本文尝试更为细致全面地考察东道国国家风险与我国OFDI 区位分布之 间的关系，在更细分的样本中展开研究；同时，考虑到投资的风险并不局限于制度 问题，东道国经济环境、金融机构、币值稳定、主权债务等影响企业经营环境的风 险同样会导致对外投资收益的不确定程度增加。 二、文献综述 对外直接投资区位分布的风险特征研究实质上是关于东道国国