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我国国企改革的MBO现象——问题及对策 摘要 MBO由于能把公司的发展和管理层利益紧密联系在一起，从而一定程度上起到了激励内部人员积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等的作用。即便如此，学者们对MBO所产生的激励作用仍然有着较大的争议。这大体上可概括为两派观点，即持正面意见的效率提高理论和持反面意见的财富转移理论。效率提高理论认为应鼓励发展MBO，财富转移理论则主张抑制MBO的发展。 MBO自九十年代中后期引入中国以来，一直受到企业界人士的青睐，但是从五年来的实践看，由于国内资本市场的不发达，法律法规的不完善，我国的MBO与欧美MBO有着很大的不同。同时由于存在众多的法律障碍，如收购主体的法律地位不明确、融资渠道狭窄等，这些法律障碍的存在使得许多“隐性”MBO、“曲线”]Ⅱd30应运而生，甚至使得许多上市公司经营层不惜铤而走险，采取非法手段筹措收购资金，其结果就是大量国有资产流失。 近年来，在国有企业改革加快推进的过程中，国有资产流失呈快速递增态势。这其中有很大一部分是在目前正轰轰烈烈的MBO中流失的。管理层收购过程中国有资产的大量流失已成为制约国有企业民营化进程的主要因素。2003年3月，财政部发文，“采取管理层收购的行为予以暂停受理和审批”。这至少意味着：我国目前的MBO更多的属于财富转移型。 从两种截然不同的理论中，我们当然认为企业实施MBO后绩效的提高来自效率提高而非财富转移才是我们的目的。如何发现和解决这些问题，使得我国MBO趋向效率提高型，达到社会福利最大化，这才是我们现在应该认真加以思考解决的。从完善国有企业改制相关法律、规范国有企业改制程序、严格资产出售的评估入手，规范国有企业改革，尤其是规范管理层收购行为，减少国有资产流失现象，显得尤其紧迫。 本文在实例的基础上，说明MBO的种种优势和不容忽视的缺点。通过对中国管理层收购中出现现象的问题及困难以及国有资产流失现象的研究，提出解决管理层收购过程出现的问题的解决方案。通过研究，提出要从四个方面来防范国有资产流失：首先要健全上市公司MBO法律法规体系，制定专门的MBO实施规范和细则；其次要严格控制能够进行MBO的企业；第三要规范MBO市场化定价机制，积极推行国有股公开竞价机制；最后要加强法律监管，建立强有力的监管体系。 总之，明确实旌MBO的真正目的和企业实施MBO的动机应该只有一个，即降低公司代理成本和消除内部人控制，建立高效的激励约束机制，从而完善公司治理结构。只要MBO运作规范、定价科学，融资来源合法，能真正达到完善公司治理的目的，作为解决中国国有经济成分退出竞争性领域的一次大胆尝试也未尝不可，国有中小企业、集体企业和民营企业更需要这样的激励机制的创新。但是在目前，MBO在中国的生存条件尚不完全具备，上市公司MBO还须暂缓实行。 ABSTRACT Because MBO can connect the company’S development closely to the management’S benefits，it bestirs the inner staffs’activities and improves the situation of the enterprise．Even SO，the professionals still have very different opinions to the functions of MBO．There are mainly two kinds of opinions，they’re the efficiency improvement theory which advocates the MBO and the wealth transference theory which is against it． Since MBO was imported to China in late 90s，it has been welcome by the managers in the area of commerce．But according to its development in the recent five years，because the domestic capital market’S being backward and the faulty law system ,the MBO in China is quite different in that in the US or Europe．And meanwhile because the legal obstacles，like the obscurity of the principal part of purchase and