俄罗斯及中东欧转轨国家的金融脆弱性研究.pdfVIP

俄罗斯中亚东欧市场 2011年第5期 要文特约 俄罗斯及中东欧转轨国家的金融脆弱性研究 张英 2007年，美国次贷危机引发国际金融危些国家的影响要大于对发达市场经济国家的 机。这次金融危机虽然发生在发达国家，但转 影响，如大宗商品价格下跌导致贸易条件恶 轨国家的经济却遭受前所未有的打击，有的国 化、出口市场国家需求骤降、融资成本突然上 家经济甚至濒临崩溃的边缘。转轨国家首先 升和国际投资者风险偏好发生转变等外在冲 受到危机冲击的是金融系统。究其原因，这些 击会对新兴市场经济国家造成很大的消极影 国家长期累积金融脆弱性，金融风险超过某一 响。王东风2007年对国外关于新兴市场经济 临界点。金融脆弱性是金融系统的本质属性， 国家金融脆弱性的研究文献作了系统的归纳， 它表明经济体的金融系统已经积聚了不稳定 也总结出了这些国家金融脆弱性的根源：通货 的因素，这是一种普遍的现象，此时金融危机 膨胀、财政赤字、金融自由化和制度不完善②。 Sheet 还没有爆发。金融脆弱性累积到一定程度，或 本文应用资产负债表方法(BalanceAp- 因某一突发事件，则由量变到质变。美国次贷 proach，BSA)，从“四种错配风险”角度剖析俄 危机的冲击是转轨国家金融脆弱性暴露的导 罗斯及中东欧转轨国家的金融脆弱性。 火索。 对于转轨国家金融脆弱性的根源，纽约大 薹：jI资产负债表方法理论分析薹 学教授鲁里埃尔·鲁宾尼和英国牛津大学教 授布莱特·赛特思于2004年进行了认真的研 应用资产负债表方法对一个国家的金融 究。他们认为，转轨国家金融脆弱性的根源主 脆弱性进行分析，是近年来兴起的一种新的研 要包括以下几个方面①：(1)大范围宏观经济失 究方法。国际货币基金组织2003年对资产负 衡，如经常账户赤字、财政赤字，或者两者结合 债表方法进行系统论述之后，认为该方法特别 造成公共和外部债务的大量累积；(2)经济失 适用于新兴市场经济国家。德国马格德堡大 衡(短期债务和外币债务积聚、债务融资取代 学教授亚历山大·皮特2004年应用资产负债 股权融资等)带来的金融风险；(3)政府信誉危表方法对保加利亚的经济脆弱性进行了研究。 结果表明，2003年年末，保加利亚私人部门存 机；(4)固定汇率或半固定汇率机制容易增加 大范围的经常账户失衡以及本币低估和过分 在严重的货币错配和期限错配风险。私人部 依赖外币债务融资的风险；(5)银行部门监管 作者单住：辽宁对外经贸学院。 不当，或直接或隐性的政府担保、腐败和其他 snd ①Roubb6Setser，BaiJ一伽tsOibail～ins?Respon- 微观经济要素扭曲引发道德危机以及过分投 tofinancialcrisesin din8 emergingeconomies，Washington 资和借贷；(6)政治冲击，如选举、丑闻、叛乱、 forInternational D．C．：Institute Economies，2004，P．32． 政府无能和战争等；(7)外在冲击。由于新兴 ②王东风：《国外金融脆弱性理论研究综述，《国 市场经济国家市场机制不完善，外在冲击对这 外社会科学)2007