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2 年 月 当 代 经 济 管 理 Oct.2 第 2 8 卷 第 5 期 CON TEMPO R AR Y ECON O MY MAN AGEMEN T Vol.2 8 No .5 金融与保险 Fin a n ce a n d In Su r an ce 一个基于习惯形成的离散时间的资产定价模型 ! 1 1 2 格 日勒 图 ， 李仲飞 ， 陈永利 （1.中山大学 岭南学院、 金融工程与风险管理研究中心， 广东 广州 510275 ； 2.新时代信托投资股 份有 限公司， 内蒙古 包头 0 14030 ） [摘 要] 习惯形成对资产定价有重要 的影响， 但是 以往 的 途径去解释 。 本文通过对传统 的基于 习惯形成 的 研究都没有讨论消费小于习惯形成水平 的情况 。 本文结合 资产定价模型的拓展来解释这一现象 。 经济学 中的稳态分析 ， 构造 了一个包含消费大于习惯形成 从历史 的经验上看 ， 资本市场上传统或者 习 水平和消费小于习惯形成水平 的离散时间的统一模型 。 我 惯总是会对资产价格产生影 响。 消费者 自身 的消 们 的研究表 明， 当金融市场处于一般均衡状态 的时候可能 费结构 、 消费习惯都直接影 响资本市场上各种 资 存在多个均衡解 ； 剩余消费比率是股票市场 内部波动性 的 产 的价格变动 。 经济学家和金融学家也在努力 的 一个来源 。 这些结果可 以帮助我们理解金融市场 的内在波 把这些传统和 习惯 的影 响剥离 出来进行详细 的研 动性 以及全面了解习惯形成对资产定价的影响。 究 。 从制度经济学 的角度 ， 我们发现制度变迁对 [关键词] 资产定价 ； 习惯形成； 随机折现因子； 稳态 经济体有重要 的影响； 从增长理论 的研究 中我们 [中图分类号] F224.0 ； F831.5 ［文献标识码 」 A [文章编号] 1673-0461 （2006 ）05-0077-06 也知道制度对经济增长有很大 的影 响 。 自然 的， !基金项 目：新世纪优秀人才支持计划(NCET-04-0798) ；高 人们会想到， 制度 以及相关 的文化 、 传统和 习惯 等 学 校 全 国优 秀 博 士 学位 论 文 作 者 专 项 资 金 资助 项 目 也会影 响经济 ， 进而影 响资产价格 。 许 多经济学 (200267) ；国家 自然科学基金项 目(7047 1018, 705 18001) 。 家 己经开始把宏观经济学 中的理论融合进金融经 济学 中， 从而得到 了许 多非常有意义 的结论 。 本 一、 前 言 文所要讨论 的基于习惯形成 的资产定价模型也属 股票价格 的涨跌在一定程度上反映了整体经 于这种情况 。 济 的发展 ， 所 以人们称股票市场是经济 的 “晴雨 从本质上讲 ， 一旦整个消费体系具有某种 固 表 ”。 不过在某些时候即使整体经济没发生重大的 定 的结构 ， 我们就可 以称 呼其为消费习惯 。 因为 变化 ， 股票市场 自身还会 出现 巨大 的涨跌 。 我们 习惯这个词汇 ， 就包括对过去发生 的事情 的一种 知道 2000 年到 200