上市公司定期报告“管理层讨论与分析”披露研究(2005年8月).pdfVIP

上证联合研究计划第十四期课题 上市公司定期报告“管理 层讨论与分析”披露研究 课 题 研究 单 位：厦门大学管理学院 课 题 组 负 责人：李常青 课题研究与协调人：施东晖 课 题 组 成 员：王毅辉 张凤展 李锋森 钟娟 陈来标 2005 年 8 月 第 1 页 内容摘要 MDA 信息是上市公司对外披露的信息当中最具价值的部分，提供了基于 公认会计准则而产生的表内信息以及报表附注所无法提供的信息，满足了投资者 对信息的相关性和前瞻性的更高要求。通过 MDA 披露，投资者可以了解上市 公司管理层对重大历史事项的理解、对重大风险的评价以及对未来重大事项的预 测及预测基础。在我国，MDA 制度作为上市公司信息披露的一种新制度，当 前披露现状如何、是否发挥了其应有的作用呢、如何借鉴国外先进经验完善我国 MDA 制度？本研究首先考察了美国MDA 制度的演变并分析其对我国的借鉴 意义，接着实证研究了我国上市公司定期报告中“管理层讨论与分析”部分的披露 现状，然后从以下两个角度考察 MDA 信息的有效性：一是检验我国上市公司 MDA 的市场反应，即MDA 信息是否有助于解释股票价格的变化；二是检验 MDA 与公司长期业绩的相关性，研究 MDA 是否有助于投资者预测公司未来 的业绩。 美国 “管理层讨论与分析”制度起源于1968年。1980年，SEC把管理层讨论 与分析单列出来并确立了MDA披露的正式规则，该条文构成了MDA披露内 容的主体框架。二十世纪八十年代，SEC多次表态要对MDA 的披露质量做专门 考察，并于1988年启动了这次考察。1989年SEC发布了一个关于MDA披露的详 细指南，并给出若干判例。二十世纪九十年代是MDA规则保持稳定的一个时 期。2002年7月25 日，萨班斯法案颁布。萨班斯法案的一个重要内容就是对上市 公司信息披露义务的强化。MDA 已成为当前会计国际界十大重大研究的财务 报告问题之一，同时也是美国证券与交易委员会应对安然会计丑闻后采取的重要 修正措施。纵观萨班斯法案颁布后，MDA主要有三方面的新变化：第一、要 求披露表外安排,即表外安排和契约型负债的汇总（Off-Balance Sheet Arrangements and Aggregate Contractual Obligations ）；第二、SEC公布了关于 MDA 的解释性指导指南。第三、SEC加强了对公司信息披露的审查力度。 论文选取上证 180 指数的成分股为样本，主要进行描述性研究，对数据进 行统计分析，考察了其中的 100 家公司 2003 和 2004 年两年定期报告 （主要指半 年度报告和年报）中 “管理层讨论与分析”的披露状况，发现我国上市公司定期 第 2 页 报告“管理层讨论与分析” 总体上披露质量不高、前瞻性信息披露的披露状况 非常不尽如人意、存在“报喜不报忧”的现象、行业差异和缺乏及时性等。 对 MDA 信息的市场反应实证研究表明，我国上市公司定期报告 MDA 信息既不能解释股票收益率的短期波动，也不具有长期潜在价值。本文还采用每 股盈余衡量公司绩效研究了 MDA 与公司绩效的关系，研究结果表明：我国上 市公司定期报告 MDA 信息对预测公司会计业绩价值不大。 根据上述结论，本研究提出了进一步完善 MDA 制度建设，强化上市公司 MDA 信息供给，提高证券市场效率的政策建议。 关键词：管理层讨论与分析 定期报告 信息披露 第 3 页 目 录 第一章 美国“MDA ”规则演变及其对我国的借鉴5 第一节 萨班斯法案前“管理层讨论与分析”的规则演变5 第二节 萨班斯法案后“管理层讨论与分析”的新变化11 第三节 MDA ”规则演变对我国的借鉴17 第二章 我国定期报告MDA披露现状分析 20 一、我国MDA规则现状 20 二、我国MDA披露现状实证分析 23 三、研究结