告别周期性回落.PDFVIP

[table_reportdate] 证券研究报告 2013 年 1 月 20 日 宏观快评 [table_main] 宏观快评 证券分析师： 华中炜 告别周期性回落 执业编号： S0360512040001 Tel ： 010 确认进入温和复苏通道 Email ： huazhongwei@ 研究助理： 何珮 余芽芳 朱振鑫 ——四季度宏观经济数据点评 Tel ： 010 - Email ： hepei@ 主要观点 [table_relation] 相关研究报告  周期性回落告一段落。2012 年，中国全年实际 GDP 增速为 7.8%，创 1999 年 《岁末同业代付业务清理导致中长期贷 以来近 12 年的增速新低。站在短周期角度观察，尽管依然存在外需不确定 款持续负增长_12 月货币信贷数据点评》 性波动因素，四季度GDP 单季同比增长 7.9%，较三季度回升 0.5 个百分点， 2013-1 结合分部门数据来看，回升的力量在于基建、地产的提速带动工业库存回补 《在周期温和复苏与结构调整中寻求均 和消费需求，以及出口在低水平上的企稳，经济周期性回落基本结束，确认 进入温和复苏通道。 衡-2013 年宏观经济展望》 2012-12 《农民工消费：路漫漫其修远兮》  实际消费增速以及农村消费市场需求的升温成为 2012 年经济的亮点。虽然 2012-8 名义增速回落，但实际消费自 2008 年开始的下行周期之后，去年已经开始 触底企稳，实际消费增速同比较 2011 年同期增加 0.1 个百分点。同时，农 村消费市场的增速在 2012 年小幅超越了城镇增速，中低端消费强劲增长或 将成为 13 年经济增长的重要动力。  银行授信节奏和冷冬等短期因素造成基建和地产投资出现波动。2012 年 12 月固定资产投资累计同比较 11 月回落 0.1 个百分点至 20.6%。由于 12 月的 信贷对全年盈利贡献不大，所以年末银行放贷积极性通常会减弱，部分项目， 特别是新上项目会推迟到来年 1 月。这在某种程度上对投资增速形成短期抑 制。其次，全国多个地区受到强降温影响，部分工程项目进度受阻。这两个 因素导致基础设施建设和房地产开发投资增速出现短期回落，但二者