货币基金的前世今生与未来.pdfVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 2017 年09 月19 日 [Table_Title] 货币基金的前世今生与未来 [Table_Summary] 投资要点：  我国货币基金的发展和国际比较 美国货币基金市场的发展历程。1970 年代货币基金产生于美国，主要是利率 市场化之前，货基相比存款收益有显著的超额收益。而随后的2a-7 规则，让 货基可以使用摊余成本法核算，规模得以快速增长。但随着08 年次贷危机爆 发，雷曼兄弟破产触发了货币基金的大量赎回，使金融系统陷入危机。为了加 强监管，美国证监会 16 年出台了货基新规，目前货基市场的发展进入平稳期。 我国货币基金市场的发展历程。我国货币基金的发展有4 次高峰。首先是04-06 相关研究 年的发展初期，货基的运行框架初步确立，规模快速扩张。之后08 年金融危 [Table_ReportInfo] 《紧绷的短端，胶着的长端——平坦曲线 机爆发，股市大跌，市场风险偏好下降，大量资金流入货币基金。而在11 年， 的回顾与展望》2017.08.24 证监会取消了货基投资定期存款比例不超过30%的限定，货基规模再次扩张。 《钢铁去产能效果凸显，债务未去存隐忧 最后在 13-14 年，余额宝的出现，标志着货基的发展逐渐进入互联网时代。 ——周期性行业系列专题之一》 2017.08.20 中美货基市场的比较。近年来我国货币基金发展迅猛，规模高速扩张，而货 《美联储缩表在即，债市影响几何？》 基投资标的较为集中，目前基本以现金类资产为主，其次是同业存单、短期 2017.08.18 国债等。而美国货币基金近年来的发展渐平稳，规模趋于稳定，但货基的市 场分类明确（政府基金和优质基金），投资标的更为分散 （包括国债、政府机 构债、回购协议、商业票据、存单等）。  我国货币基金的监管历程。 [Table_AuthorInfo] 监管历程梳理：首先在发展初期，针对货币基金的投资范围、风险管控、基本 分析师:姜超 制度等文件陆续出台，初步奠定了运行框架。随后在16 年《货币市场基金监 督管理办法》施行，完善了货币基金的定义，将同业存单正式纳入投资范围， Tel:(021 并突出了流动性管理要求。最后17 年新规的出台，进一步加强了货基的风险 Email:jc9001@ 管理和流动性管理，并约束货基规模的快速扩张。 证书:S0850513010002  我国货币基金市场的发展趋势 分析师:周霞 Tel:(021 资产流动性增强，收益下降成趋势。摊余成本法和较高的机构投资比例，导致 货基容易遭到挤兑，引发流动性危机。为了提高货币基金流动性风险应对能力，