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第6章 项目融资结构 6.1 项目融资结构设计 项目融资结构设计是指综合考虑项目本身的具体 特点，结合金融市场、建筑市场、法律体系的具 体情况，合理选择项目的资金结构、投资结构和 资信结构，并使三者有机地结合起来，从而实现 项目融资的目标 项目融资就好比组装汽车，只有把汽车轮胎、发 动机、底座、外壳等合理地组装在一起，才能制 成汽车；对于项目融资而言，只有把资金结构、 投资结构和资信结构等3个基本结构有机地结合起 来，才能构成项目融资 6.1.1 项目融资结构设计的主要目标  （1）筹足项目所需资金  （2 ）实现无追索或者有限追索融资  （3 ）实现资产负债表外融资 每个人的资信是有限的（表现为信贷额度），项 目发起人不希望因为项目的债务而影响其公司的 融资能力  （4 ）实现最优的风险——效益平衡 由于融资成本与风险相关联，成本最低并不等于 最优：资金来源与形式不同，其风险和成本也是 不同的 6.1.2 项目融资结构设计的关键问题  （1）如何提高项目资信 需要综合考虑股本资金的数量、项目的收益和信 用支持  （2 ）如何结合项目投资者的近期融资战略和远期 融资战略 例如，建设贷款采取短期融资，运营期间再采取 长期融资  （3 ）资产负债表外融资与项目税务亏损的利用— —有的大型工程项目，会有鼓励和税收结转优惠  （4 ）如何分担项目风险 6.1.3 项目融资结构的典型结构 项目融资结构由资金结构、投资结构和资信结构 等3个基本结构构成。其中，投资结构最为关键， 融资结构设计主要是围绕着投资结构展开的 根据承担融资主体的实体情况，项目融资结构可 分为直接融资和“独立”融资 直接融资模式：项目发起人不设立独立的融资主 体，直接向金融市场融资，即项目发起人直接安 排融资的融资结构 根据项目发起人与资金来源的关系及产品销售方 式，直接融资模式又分为4种模式：统一融资、统 一销售，各自融资、统一销售，统一融资、各自 销售，各自融资、各自销售 “独立”融资模式：项目发起人设立专门的具有独 立法人资格的实体机构或借用其他的具有独立法 人资格的机构进行融资，即形成通过独立的机构 进行融资的融资结构 由于具有独立法人资格的机构种类很多，相应的 融资结构也很多，常见的有： 通过成立专门的项目公司向金融市场融资， 通过租赁公司向金融市场融资 成立专门的融资公司向金融市场融资等 6.2 项目发起人直接安排融资 在直接融资模式中，项目发起人通过合作 协议设立项目管理机构，负责项目管理， 形成一种非公司型契约投资结构 在非公司型契约投资结构中，一般都不允 许以合作结构或管理公司的名义举债，所 以项目发起人只能直接安排融资，并直接 承担投融资安排中相应的责任和义务 在直接融资模式中，融资安排上主要有两 种操作思路：  （1）统一安排融资，即由所有的项目发起人面对 同一贷款银团，采用统一的贷款协议条件，分别 签订贷款协议 优点：利于融资谈判，节约谈判费用和时间  （2 ）各自安排融资，即项目发起人各自寻找自己 的贷款人，各自进行贷款谈判，各自与自己的贷 款人签订贷款协议 优点：利于项目发起人根据各自的情况，灵活安 排融资 在项目产品处理方面也有两种选择：一是统一销 售，由项目管理公司负责市场销售，发起人按比 例获得销售收入；二是各自销售，项目发起人按 比例获得产品，自己处理 融资与销售安排起来，可形成4种直接融资结构 6.2.1 统一安排融资并统一销售的融资结构 所有的项目发起人面对同一个贷款银行（团）统 一安排融资，并且通过项目管理公司统一代理项 目产品销售，共同承担市场责任，操作过程如下： ①项目发起人通过签订合作协议组成非公司型合 资结构，并按照投资比例合资组建一个项目管理 公司。项目发起人与项目管理公司签订项目的管 理协议和销售代理协议 ②根据合作协议规定，设立项目投资账户，发起 人分别按规定的比例投入自有资金，并统一面向 同一贷款人（银团）安排贷款，发起人独立签署