中国–渣打推货币状况指数（MCI）.PDFVIP

l 全球研究 l 近期动态 | 06:15 GMT 2011 年7 月11 日 中国 – 渣打推出货币状况指数（MCI ） • 我们新推出的货币状况指数显示，当前资金吃紧，但宏观经济受到的影响有限 • 关于货币政策是否过紧的争论升温；进一步紧缩的可能性降低 • 7 月或8 月货币政策将会温和放松 中国货币状况指数（MCI ）简介 王志浩, +852 3983 8556 Stephen.Green@ 如何衡量中国的货币状况？在很多其他市场中，央行借助公开市场操作影响银行 储备金，并控制隔夜利率，从而影响实体经济所需货币的数量。中国的情况有所 不同，政策工具包括指导性基准利率等手段，以及雷厉风行的“窗口指导”等（参见 “决定利率的 12 条规则” ，2011 年6 月7 日）。在没有单个货币市场利率可供监测的 情况下，如何判断市场货币状况？ 本报告将为读者介绍我们新推出的中国货币状况指数（MCI ），如图 1 所示。当然 一个指数不可能无所不包。不过最主要的一些指标都已囊括在内。具体说来，MCI 跟踪以下指标： • 实质利率 (以平均 CPI 和PPI 作为通胀预期予以推算); • 实质贷款增速（人民币新增贷款增长官方数据）； • 实质有效汇率的变化； • 虚拟变量显示是否实施“严格”的信贷限额。 图1 ：渣打中国货币状况指数 指数，以 1999年为 0 115 渣打中国MCI 110 紧张 105 100 中性 95 宽松 90 85 80 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 来源：环亚经济数据，渣打银行全球研究部 Important disclosures can be found in the Disclosures Appendix All rights reserved. Standard Chartered Bank 2011 近期动态 渣打中国 MCI 包含足够多的相关 我们的指标中未能包括央行“社会融资总额”概念中包含的许多项目。央行的这一新调控 数据，以准确描述货币状况 目标中包含委托贷款、银行承兑汇票在内的多种融资来源。很多项目的月度数据我们 无法获得。而且，“社会融资总额”中的很多项目影响货币流通速度，而不是信用创造。 不过，正如下文所述，我们认为我们的指标涵盖了足够多的数据，能够较为准确地 描述货币状况。 我们建立这一指标的目的，在于显示当前中国的货币状况。指数位于 105 以上意味着 货币政策较紧。目前的货币政策趋紧，但紧张程度不及 2008 年上半年，而且趋紧的 时间并不太长。 目前关于当前政策是否过于紧缩并对经济造成伤害的争论正在升温，下面我们将谈到 这一问题。 建立货币状况指数 MCI 指数通常包含实际利率和实际有效 一般情况下，MCI 指数由实质利率和实质有效利率加权而成。结合中国的实际，我们 汇率的变化；我们在中国指数中加入贷 加入贷款增速（经通胀调整），因为贷款增速与经济活动具有很好的相关性 （相关背 款增长率和代表“严格的”信贷限额的 景参见 Peng Wensheng and Frank Leung,