因此2015年四季度产量水平也将逐步明显增长-AsianMetal.PPT

p * * 光大期货 研究团队 铝价分析与展望二零一五年 ·五月·青岛 光大期货有色金属研究团队 一、宏观面 p * 目 录 二、基本面 三、市场博弈 四、结论 第一部分：宏观面 p * 欧美经济不愠不火 p * 中国经济疲软，刺激加强 p * 美国资本市场进入调整期 10年国债收益率止跌企稳 道指高位震荡 美元指数开始调整 p * 第二部分：基本面 p * 全球铝产能增长领先铝产量增长一年 p * （相关系数） 全球铝产能 全球铝产能（领先一年） 全球铝产量 0.34 0.49 铝价领先全球铝产能利用率两个月 p * （相关系数） LME铝价 领先2个月 领先1个月 产能利用率 0.74 0.85 0.81 供应小结 全球铝产能增长领先产量增长一年。2014年二、三、四季度全球产能逐步扩张，因此2015年二、三、四季度产量水平也将逐步明显增长； 全球铝价领先铝产能利用率两个月，虽然一季度铝价偏低，但是由于成本下降，二季度铝产能利用率依然小幅上升，三季度料将继续维持较高水平。 全球二季度铝产量将有所增长，三季度供应压力将较二季度更加明显。 p * 铝消费增速和GDP、IP增速密切相关 p * （相关系数） GDP IP 固定资产投资 （滞后三个季度） 美国铝消费增速 0.90 0.91 中国铝消费增速 0.69 0.77 0.41 铝下游需求分布 p * 中国房地产指标和铝消费增速相关系数 p * 中国房地产指标和铝消费增速的关系 p * 汽车、运输设备制造业对铝消费影响 p * 影响传统铝需求的其他因素… p * 中国 需求 下游订单 企业流动性 企业利润 未来预期 ？ √ × × 需求小结 不论是水泥产量数据还是房地产销售数据均表明二、三季度铝市消费增长难以明显提速； 下游企业流动性紧张、利润低迷的情况在年内仍将持续； 对于未来铝价预期，多数企业并不过分乐观； 二季度需求相对一季度较好，但仍然旺季不旺。三季度需求或更为清淡。 p * 第三部分：市场博弈 p * 稳定平衡与不稳定平衡 p * 稳定平衡 不稳定平衡 市场博弈分析 第一层： 价格走势会反作用于市场参与者行为，市场参与者行为又会影响价格走势。 p * 铝价 平衡状态 供应方1 供应方2 高 不稳定 满负荷生产，现货库存抛售，期货做空套保 满负荷生产，现货库存抛售，期货做空套保 中 次稳定 继续生产，现货库存继续持有，期货很少套保 继续生产，加快库存周转，期货很少套保 低 稳定 明显减产，期货不套保 大幅减产，期货不套保 市场博弈分析 p * 高 中 低 市场博弈分析 第二层： 一部分聪明的、大型的市场参与者会看到“第一层”中情况，高位铝价会引发不稳定平衡，市场空头会明显增加。 将铝价推升至高位相当于给他人做嫁衣，给行业同行做贡献。 因此，保持铝价处于中间水平，最有利于维护平衡状态，而且可以保证自身利益。 p * 市场博弈分析 第三层： 一小部分聪明的市场参与者不仅看到了“第一层”中的情况，还分析了“第二层”的情形。 因此，他们会做两手打算。一方面，在铝价中高区域，适当抛空；另一方面，一旦价格大幅上升，根据自身利润情况果断加大保值力度，锁定企业未来一段时间内的利润水平。 第四层、第五层………… p * 第四部分：结论 p * 结论 2015年二季度铝市供求略微过剩，库存小幅增长。但由于部分供应方惜售，市场可流通现货供求略趋紧，铝价仍将保持坚挺； 下半年市场供应将逐步增长，加之需求难有明显好转，供求关系将较二季度更加过剩。供应方继续吸纳过剩库存难度较大。铝价或将震荡走弱； 成本下跌，拖累下半年铝价重心下移。 p * 市场大部分时间是对的； 市场偶尔也会犯错。 抓住市场犯错的机会，做对的事情！ p * 谢 谢 ！ 光大期货研究所 徐迈里 执业资格号：F0292919 投资咨询资格号：Z0000609 电话E-mail: Xuml@ p * 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 p * 光大期货 研究团队 *