我国证 券公司退出机制研究 伍永刚.pdfVIP

深圳证券交易所 第五届会员单位、基金管理公司研究成果评选 我国证券公司退出机制研究 D 论坛主题类 优秀奖 伍永刚、梁静、许立军 国泰君安证券股份有限公司 目 录 内 容 提 要 １ 第一部分 建立证券公司退出机制的比较分析 ６ 一、我国证券公司退出的现状及存在的问题 ６ 二、海外证券公司退出的主要特点 ９ 三、启示 １４ 第二部分 我国证券公司退出程序设计 １５ 一、我国证券公司的退出预警 １５ 二、 我国证券公司的退出途径及程序 １９ 第三部分 相关法律法规的完善及配套措施 ２５ 一、相关法律法规的完善 ２５ 二、设立投资者保护基金 ２６ 三、其他制度安排 ３０ 第四部分 我国实施证券公司退出机制的效应分析 ３２ 一、建立健全我国券商退出机制的主要效应 ３２ 二、我国券商退出的实证分析 ３６ 主要参考文献 ４０ 证券公司退出机制研究 内容提要 内 容 提 要 一、研究目的及意义 伴随证券市场的发展，我国证券公司的数量和规模不断扩大，证 券公司数量由1999 年的90 家增加到2002 年10 月的124 家，注册资 本由1999 年的347 亿元扩大到2002 年10 月的1040 亿元，证券公司 在我国企业改制上市、融资、价格发现、产业结构调整提升及整个证 券金融市场的发展中发挥着日益重要的作用。但我国证券市场“新兴 +转轨”的特征决定了我国证券市场在发展中不可避免地会积累一些 问题和风险。如部分券商经营效率低下，不良资产高企，甚至一些券 商早已资不抵债。截至2002 年5 月底，118 家证券公司净资产额为 917 亿元，不良资产却高达460 亿元，不良资产率超过50%；2001 年 总利润为负数的券商有27 家，亏损面达28%，亏损总额达11.5 亿元。 如果任由这些资不抵债且继续亏损的券商继续经营下去，一旦这 些风险积累到一定程度再引爆，不仅将给债权人和投资者带来巨大的 直接损失，还会引发一系列连锁反应甚至引起金融危机或社会动荡。 建立健全证券公司的退出机制，完善相应的配套措施，将有助于 证券公司优胜劣汰，优化证券公司的资源配置和运作效率；有利于及 时化解券商不良资产和其它风险隐患，降低证券业的系统风险；有利 于强化券商的激励机制和自我约束机制，促其高效稳健经营；有助于 推动券商并购重组，丰富券商的成长模式。进而提升我国证券业的整 体竞争力，为我国券商参与国际竞争奠定坚实基础。可见，研究我国 １ 证券公司退出机制研究 内容提要 证券公司退出机制对我国证券业和整个证券市场的发展壮大意义深 远，并具有高度的现实紧迫性。 本文研究重点是，在考察我国券商退出历史及现状、并借鉴国外 成熟市场经验基础上，构建符合我国证券市场“新兴+转轨”特征的 证券公司退出机制，并探讨证券公司被动式退出的有关法律法规、程 序及相关配套措施。 二、主要思路和研究方法 本文从我国券商退出的现状及存在的问题入手，通过对海内外券 商退出机制的比较分析，提炼出供我国建立券商退出机制借鉴的有益 经验。在此基础上，我们一方面运用层次分析法等构建了证券公司退 出预警体系，以此作为券商退出路径选择的依据，进而设计出科学合 理的券商退出程序。另一方面，通过对我国现有相关法律法规的全面 考察，提出了完善相关法律法规的一系列建议；提出了设立我国投资 者保护基金的构想及其它配套措施。最后，对我国券商退出机制实施 的效应进行了实证分析。 在研究过程中，我们查阅了国内外大量相关文献，并始终坚持定 性分析和定量分析相结合，规范研究和实证研究相补充的研究方法， 同时综合运用了现代风险防范理论、层次分析理论等，力求使我们的 研究更加严谨科学。 三、主要